事件描述
　　8月28日公司发布2026半年报，上半年公司实现营业收入38.22亿元，同比增长51.53%；归属于母公司所有者净利润13.5亿元，同比增长57.93%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13.47亿元，同比增长57.32%；其中二季度公司实现营业收入23.34亿元，同比增长78.23%，环比增长56.85%；归属于母公司所有者净利润8.18亿元，同比增长73.79%，环比增长53.53%。
　　产销两旺驱动业绩高增。
　　2026年上半年，公司通过东泰、小东布两大矿区的统筹联动、协同生产，报告期内氯化钾产量为149.49万吨，同比增长47.41%，销售氯化钾131.25万吨，同比增长25.55%；报告期内实现营业收入38.22亿元，同比增长51.53%，实现毛利率59.92%，同比+2.42pcts。当前公司共有300万吨/年钾肥产能，第三个100万吨/年钾肥项目已于2025年12月投料试车，现已实现稳定生产；第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，预计于今年年内实现投运；第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复正在积极推进中，长期产能目标为700万吨以上/年，为成为全球一流矿业企业。
　　钾肥全球供需预计趋紧，高景气有望延续。
　　供给端，全球主要钾肥生产商乌拉尔钾肥（Uralkali）预计2026年下半年受检修影响将减少30万-40万吨颗粒钾供应，同时计划于2027-2029年逐步关闭合计360万吨的产能；白俄钾（Belaruskali）受装置检修影响，预计2026年下半年氯化钾产量同比减少50万吨。需求端伴随橡胶、榴莲等高耗钾经济作物种植规模扩容、全球推进生物柴油/乙醇汽油强制掺混政策共同为钾肥需求提供中长期坚实支撑，叠加下半年东南亚进入雨季集中追肥期与厄尔尼诺气候影响，农作物抗逆保产、提质增产需求提振下，钾肥高景气有望延续。据IFA预计，2025至2029年间，全球化肥消费量年均增长1%-2%，2029年预计达2.24亿吨，较2024年增长1,800万吨，增幅9%；其中钾肥消费增速最快，预计年均增长2%-3%。
　　投资建议
　　伴随公司产能建设逐步推进，全球钾肥供需趋紧，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润28.02、31.64、42.76亿元，同比增长67.5%、12.9%、35.2%，对应PE分别为16、14、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料价格波动风险；
　　（2）行业竞争加剧风险；
　　（3）下游应用增速不及预期
　　（4）产能建设不及预期。