市场回顾
　　过去一周（8.24-8.28）上证综指上涨1.20%，创业板指下跌3.42%，沪深300指数下跌0.21%，计算机（申万）指数上涨1.38%，跑赢上证综指0.18个百分点，跑赢创业板指4.80个百分点，跑赢沪深300指数1.59个百分点，位列全行业第20名。
　　周观点
　　英伟达发布财报，收入增长强劲。根据第一财经微信公众号，8月26日，英伟达发布2027财年第二季度财报。营收方面，二季度英伟达数据中心业务收入890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，其中来自超大规模云服务商的收入487亿美元，同比增长102%，来自AI云、工业与企业客户的收入403亿美元，同比增长138%。2027财年第三季度营收指引中点为1080亿美元，上下浮动2%，GAAP毛利率预计为74%，上下浮动50个基点；预计2028财年营收将增长约70%。产品方面，Vera Rubin现已全面生产，并已从所有主要的超大规模云服务厂商、AI云和系统OEM厂商收到了采购订单，宣布扩大与亚马逊云AWS的合作关系，AWS从当前季度到2029财年将部署200万个英伟达GPU。预计每个主要的超大规模云服务商、AI实验室都将部署Vera CPU，英伟达看到了大约200亿美元的服务器CPU需求。初步预计英伟达2028财年CPU收入将增长一倍以上，英伟达将成为全球领先的服务器CPU供应商之一。
　　大模型持续迭代。（1）智谱：根据第一财经微信公众号，8月26日，智谱宣布上线并开源GLM-5.3-Flash (320B-A18B)，是GLM-5系列首个原生多模态模型，定价为GLM-5.3的1/10，限时折扣内为GLM-5.3的1/20，为Opus 4.8的1/40。（2）阿里：根据千问办公QwenWork微信公众号，8月27日，千问办公首发上线刚刚发布的Qwen3.8-Flash模型，同时推出标准模式。用户体验的提升来自模型升级与Agent协同优化。全新架构的Qwen3.8-Flash以千亿级总参数实现了超越Claude Opus 4.6的性能。同时，千问大模型团队与千问办公团队还联合推出了办公专属版本Qwen3.8-Flash，针对多步规划、工具选择、上下文压缩等场景进行专项训练调优，并通过推理优化和定制Harness架构进一步实现吞吐效率提升。在真实办公场景测试中，千问办公标准模式的单任务生成速度提升约100%，Token消耗平均减少75%。（3）腾讯：根据科创日报微信公众号，8月28日，腾讯混元正式发布新一代大语言模型Hy4 preview，总参数770B、激活参数49B、上下文长度突破1M，新模型的参数规模较上一代Hy3 preview的295B总参数、21B激活参数大幅跃升。Hy4preview首次参与训练方法、数据策略、评估体系和底层算子的自动优化，同时通过自主分析推理系统瓶颈开展优化，形成了优化自身算法、反哺底层基础设施的闭环。定价方面，Hy4 preview继续走高性价比路线，输入6元/百万tokens，输出18元/百万tokens，缓存命中0.3元/百万tokens。
　　投资建议
　　建议关注：（1）国产AI芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份等；（2）超节点整机：中科曙光、浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、华勤技术等；（3）算租/AIDC：协创数据、宏景科技、润建股份、利通电子、盈峰环境、行云科技、盛视科技等；（4）核心配套：华丰科技、杰华特、盛科通信、澜起科技、申菱环境、鸿日达、高澜股份、川环科技、飞龙股份、欧陆通、中恒电气等。
　　风险提示
　　下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。