公牛集团披露2026H1业绩
　　2026H1公司实现营业收入83.94亿元，同比+2.8%；归母净利润21.51亿元，同比+4.4%；扣非后归母净利润19.00亿元，同比+3.1%。2026Q2公司实现营业收入43.34亿元，同比+2.1%；归母净利润10.93亿元，同比+0.7%；扣非后归母净利润9.16亿元，同比-7.2%。其中非经常性损益主要为2026H1委托理财收益2.27亿元。公司整体经营表现符合预期
　　各业务均保持稳健，看好照明、新能源等未来潜力
　　1）电连接：我们预计2026H1同比微增。转换器基本盘持续巩固，加快嵌入式用电、电动工具及附件等新品类孵化，渠道端加速布局即时零售（公牛闪购店超万家），增强经营韧性。
　　2）智能电工照明：我们预计2026H1中个位数增长，其中墙开微增，照明增长更快。其中墙开发力高端，照明以AI智能与健康照明为核心，同时优化照明产品陈列和场景化，升级5.0智能旗舰店。
　　3）新能源：我们预计2026H1同比持平左右。其中家用充电基本盘升级、商用重卡赛道突破，海外户储以意大利为核心并向德国、波兰延伸，看好后续凭借商用桩+出海实现成长修复。
　　铜价上涨影响公司毛利率，精益降本积极对冲
　　1）毛利率：2026H1公司综合毛利率为41.71%，同比-0.6pct；其中26Q2单季公司毛利为率40.75%，同比-2.8pct，主要系大宗原材料价格波动及产品结构变化影响，铜等原料成本压力在Q2有所体现。
　　2）净利率：2026H1公司归母净利率为25.63%，同比+0.4pct。26Q2单季公司归母净利率25.22%，同比-0.3pct。理财收益+精益降本助力公司归母净利率在毛利率有压力的情况下仍相对稳定，2026H1公司管理费用率3.64%，同比-1.2pct，其中26Q2管理费用率4.07%，同比-0.8pct。看好公司全链条降本持续深化。
　　盈利预测与估值
　　公司积极通过产品推新、结构升级、新渠道开拓和精益降本等来穿越经营周期和对抗成本压力，经营韧性强。中长期看，公司传统智能电工照明积极推进高端化+智能化，且国际化、新能源、数据中心等新孵化业务成长空间宽广，坚定看好长期价值。我们预计2026-2028年公司实现收入166、175、185亿元，同比+3%、+5%、+6%；归母净利润40、43、46亿元，同比-3%、+8%、+8%，对应PE分别为18X、16X、15X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。