核心观点
　　26Q2公司营收、归母净利润分别+2.1%、+0.7%，在行业需求承压及原材料成本压力下经营保持韧性。26H1预估各业务保持平稳增长势头，电连接业务略有增长，智能电工照明业务培育智能健康照明新品小幅增长，新能源业务保持平稳。公司海外业务26H1营收1.71亿元/+20.3%、成为重要增长曲线；新能源、数据中心配电等新业务产品落地提速，进入从培育向规模化过渡阶段。上半年受原材料价格上行扰动，毛利率阶段性承压，依托精益费用管控维持整体盈利韧性。
　　展望后续：1）传统主业依托产品高端化、渠道业态革新实现稳健修复；2）新能源充电储能、AI智能照明、数据中心配电等新业务持续释放弹性；3）海外以东南亚家装电工、欧洲储能为抓手加速放量，贡献中长期增量。
　　事件
　　公司发布2026年半年报：26H1公司实现营收83.94亿元/+2.8%，归母净利润21.51亿元/+4.4%，扣非归母净利润19.00亿元/+3.1%，基本EPS为1.19元/+4.4%，ROE （加权）为12.46%/+0.27pct。
　　简评
　　行业需求承压及原材料价格上涨下，26Q2经营韧性显现。26Q2公司实现营收43.34亿元/+2.1%，归母净利润10.93亿元/+0.7%，扣非归母净利润9.16亿元/-7.2%，在行业需求承压及原材料成本压力下，公司经营保持韧性。26Q2公司毛利率为40.75%/-2.76pct，主要系原材料价格上涨传导影响；费用端，26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为7.37%/+0.34pct、4.07%/-0.80pct、3.47%/+0.43pct、-0.40%/+0.32pct。公司整体保持良好的费用管控，26Q2净利率为25.22%/-0.33pct。
　　26H1营收稳中有升，传统主业积极推进产品创新和渠道升级，新业务产品落地持续推进，海外市场表现亮眼。26H1公司实现营收83.94亿元/+2.8%，其中：
　　1）电连接业务：26H1预估营收微增、26Q2收入同比转正增长，得益于公司持续迭代轨道插座、USB快充等成熟品类，同时拓展嵌入式用电、电动工具新品类；渠道端推进即时零售新业态布局，公牛闪购店快速铺点；
　　2）智能电工照明业务：26H1预估营收小幅增长，公司坚持AI智能+健康照明方向，AI护眼灯、沐光系列智能照明实现产品升级，并推出全新一代公牛AI大路灯，墙开基本盘稳固，无主灯场景持续渗透。
　　3）新能源业务：处于加速落地阶段，国内家用充电桩巩固基本盘，商用重卡超充拿到行业首张1级能效认证，兆瓦级群充、10kV高压直挂产品陆续推出；海外储能产品完成欧洲市场验证，新一代户储产品启动交付，中小工商业储能产品推进上市准备。
　　4）新业务：公司积极推动数据中心与太阳能照明业务布局，大功率PDU实现量产，模块化机房完成标杆项目交付，孵化业务取得进展。
　　5）国际化：26H1公司境外营收1.71亿元/+20.33%，海外以家装墙开、新能源储能两大主线驱动，东南亚以越南、泰国打造样板市场，推行本土化产品共创；欧洲重点布局意大利、德国、波兰，户储业务搭建本土服务商合作体系，同时发力国际电商，轨道插座、充电产品线上拓展，全球覆盖国家持续扩容。
　　通过精益生产和效率提升对冲成本压力，26H1盈利能力稳定。26H1公司毛利率为41.71%/-0.62pct，26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.96%/+0.15pct、3.64%/-1.15pct、3.41%/-0.09pct、-0.41%/+0.29pct。上半年原材料上行挤压制造端利润，公司依靠产品结构升级、精细化费用管控平滑盈利波动，销售、管理费用优化效果显现。26H1净利率为25.63%/+0.41pct。
　　投资建议：预计2026-2028年公司营收165.9、171.4、176.6亿元，同比+3.5%、+3.3%、+3.0%，预计归母净利润为42.2、43.7、45.3亿元，同比+3.7%、+3.5%、+3.6%，对应PE为16.6X、16.0X、15.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧的风险：民用电工领域市场竞争充分，参与者既有国内的众多企业，又有国际知名品牌，同时其中的转换器、墙壁开关插座等产品作为未来智能家居的重要控制入口，也吸引了许多实力雄厚的新企业加入竞争行列。未来，民用电工及照明行业预计将保持较为激烈的竞争状态，市场竞争格局的演变存在不确定性，如公司不能适应新的竞争形势，不能巩固和扩大原有竞争优势，将会面临市场份额损失的风险。2）新业务发展不达预期的风险：在巩固和扩大原有竞争优势的同时，公司围绕电动汽车充电场景、家庭装修场景，开拓了充电枪/桩、无主灯、断路器、浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等新兴业务，但考虑到相关领域发展趋势、市场竞争、消费偏好变化等不确定性因素，不排除未来新业务存在发展不达预期的可能性。3）原材料价格上涨对于业绩影响的风险：公司生产所需要的原材料主要为铜材、塑料、组件、五金件、包材、电子件等，原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在一定相关性。原材料的采购价格对公司主营业务成本存在较大影响。