本报告导读：
　　高景气市场环境下经纪、信用业务高增驱动公司盈利增长，公司零售财富业务根基深厚、利润贡献超半数，有望充分受益于财富管理行业发展红利。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，目标价8.70元/股，对应2026年1.3xPB。26H1方正证券实现净利润29.6亿/yoy+24%，调整后营收（营业收入-其他业务成本）73.3亿/yoy+29%，加权平均ROE（未年化）同比+0.84pct至5.68%；26Q2单季方正证券净利润达14.7亿/yoy+23%/qoq-1%。公司零售财富业务根基深厚、利润贡献超半数，有望充分受益于财富管理行业发展红利；预计公司26-28年净利润53.5、60.6、65.2亿元（前值26-27年为43.4/46.2亿元），同比+35%/+13%/+7%，给予2026年1.3xPB，对应目标价8.70元/股（前值10.63元/股），维持“增持”评级。
　　高景气市场环境下方正证券经纪、信用业务高增，投资收入稳步增长。1）经纪/信用驱动增长：26H1方正证券经纪、投行、资管、信用、投资业务收入分别为34.1、0.7、0.9、10.5、21.8亿元，分别同比+46%、-34%、-33%、+45%、+9%，营收占比分别为47%、1%、1%、14%、30%。2）二季度投资收益同环比增长：受益于二季度股债行情驱动，公司26Q2投资收益12.9亿元/同比+40%/环比+46%，测算26Q2单季投资收益率达到4.2%/同比+1.0pct/环比+1.0pct，期末公司投资资产规模达1239亿元/较年初+224亿元。
　　财富管理业务根基深厚、26H1营业利润贡献达63%，代销业务加速成长。26H1方正证券财富管理分部营业利润达24.7亿元/同比+77%/对集团营业利润贡献63%，为公司核心盈利部门；业务看26H1方正证券代买/席位/代销收入分别为34.5、1.6、2.6亿元，分别同比+45%、+92%、+108%、代销增速领先同业；期末公司权益类基金保有规模达384亿元/同比+30%，权益私募保有规模突破200亿元。我们认为财富管理正迎来新一轮发展机遇，短期看私募产品代销占比提升释放业绩弹性，长期看基金保有规模与买方投顾业务有望持续扩张；公司财富管理业务根基深厚、利润贡献超半数，有望充分受益于行业发展红利。
　　催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好
　　风险提示：权益市场大幅波动