核心观点
　　公司2026H1营收同比增长14.1%，实现扣非归母净利润2.78亿元，同比增长31.8%，26Q2毛利率环比Q1改善明显，盈利能力持续提升；2026年上半年新签订单同比增速超过30%，净新增订单较2025年同比加速增长，二季度环比增速大幅提高，订单中量价同步改善。继26Q1与全球龙头MNC达成战略合作协议后，Q2再次获得另一家MNC早期临床订单，同时与其余MNC仍保持沟通，随着国内临床试验数据及效率逐步获得全球认可，公司海外业务拓展有望逐步提速。展望2026年，随着在手订单稳步交付、海外业务持续发力以及规模效应的兑现，公司盈利能力有望稳步改善。
　　事件
　　公司发布2026年中期业绩
　　2026H1实现营业收入37.08亿元（+14.1%），归母净利润4.13亿元，扣非归母净利润2.78亿元（+31.8%）。归母净利润与扣非利润差异主要来自其他非流动金融资产公允价值变动损失4.43亿元等非经营性项目。26H1公司实现毛利润10.21亿元（+4.3%）、综合毛利率27.5%，经营性现金流净额4.26亿元（+4.2%）；单Q2收入19.06亿元、扣非归母净利润1.57亿元，分别环比增长5.8%和30.6%，Q2毛利率28.4%，较Q1提升1.8个百分点。
　　简评
　　新签订单快速增长，收入增速逐季改善
　　2026H1公司实现营收37.08亿元，同比增长14.06%，实现归母净利润-4.13亿元，同比转亏，主要由于二季度二级市场波动导致公司直接持有的上市公司股权等金融资产公允价值下降，属于与经营无关的会计处理影响；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长31.78%。26H1主营业务毛利率26.6%，同比25H1的29.4%有所下降，主要由于执行的在手订单平均单价同比仍有所下降、团队规模扩大带来的成本增加以及人民币升值影响。单Q2公司实现营收19.06亿元，同比增长13.03%，扣除一季度约6800-7000万元一次性过手费影响后，二季度内生收入增速高于一季度。扣非归母净利润1.57亿元，环比一季度的1.2亿元增长明显。单季毛利率28.4%，环比一季度持续改善。
　　2026H1公司新签订单同比增长超过30%，二季度环比增速明显提升，临床运营和SMO为主要增量来源；MNC及国内大型药企在订单中占比有所提升，I/II期项目占比明显增加。26H1新签订单平均单价同比提升中个位数，期末时点涨幅已接近双位数；国内临床运营业务竞标成功率接近60%，海外申办方国内项目竞标成功率接近80%，行业龙头地位稳固。
　　各业务板块表现：
　　临床试验技术服务（CTS）：收入17.73亿元，同比增长20.7%；毛利3.74亿元，同比增长11.6%，毛利率21.1%（同比下降1.7%）。国内创新药临床运营收入恢复增长，海外临床业务及早期研发相关业务增长较快；期末在执行药物临床研究项目667个，较2025年底增加4个。受低价存量订单和团队扩编影响，毛利率仍有所承压，但新签订单价格已恢复增长。
　　临床试验相关及实验室服务（CRLS）：收入19.34亿元，同比增长8.6%；毛利6.46亿元，同比增长0.6%，毛利率33.4%（同比下降2.7%）。SMO受MNC订单带动实现良好增长，中心实验室和医学影像业务加快恢复，方达美国业务有所复苏；数统业务受到海外团队成本及人民币升值影响表现稳健。期末SMO在执行项目3,094个，同比增长25%；数统在执行项目1,126个。
　　大客户战略合作持续落地，不断加码AI布局
　　2026年上半年，公司与海正药业、英矽智能、三生制药及某欧洲头部跨国药企签署战略合作协议，深化在临床试验、AI赋能和早期研发等领域的合作。MNC方面，2026年一季度与欧洲某龙头MNC签署全方位早期临床研发战略合作协议并实现首批项目落地，二季度获得另一家全球顶级MNC的早期临床研究订单，目前正与第三家美国MNC深度洽谈首批早期临床项目，力争将后两家转化为战略客户；2026年8月公司正式成立海外BD部门，成员布局欧美、澳新等主要海外市场，重点开拓海外客户在华临床及当地临床业务。上半年澳新地区新签订单增速接近100%，北美增量以国内申办方出海项目为主并开始获取海外Biotech客户订单。持续不断达成的战略合作有望为公司中长期成长打下坚实基础。
　　26年公司持续加码AI布局，上半年智能研究院、AI临床研究事业部相关费用约5000万元，全年AI投入预计超过2亿元，大部分将在下半年产生。AI应用已从概念验证迈向规模化落地，形成智能写作、智能监查、智能数统、智能体平台、智能选点、智能合同等多产品矩阵，企业级通用智能体平台完成搭建；智能写作-CSR插件版完成商业化客户交付，可实现医学写作人力投入减少约40%-60%、数据引用准确率接近100%。旗下临床EDC系统龙头嘉兴易迪希、泰雅大模型正考虑潜在融资计划，深化与大模型公司的协同效应
　　26年展望：看好需求复苏及海外业务增长，盈利能力期待后续恢复
　　2026H1公司新签订单同比增长超过30%，合同负债较年初增长25.5%，订单储备与预收款保持较快增长，基于当前趋势，公司有信心超额完成全年订单目标。考虑临床项目从签约到启动通常需要6-9个月，2025H2以来新增订单将逐步进入执行周期，新签订单平均单价同比持续回