投资要点
　　齐鲁银行披露2026年中报，2026上半年实现营业收入74.97亿元，同比增长10.6%；归母净利润31.74亿元，同比增长16.1%；2026Q2不良率环比下降5bp至0.98%，拨备覆盖率环比提升1.4pct至358.9%。
　　信用成本优化，利润增长提速。2026H1公司营业收入同比增长10.6%（ 26Q2：+8.4%），归母净利润同比增长16.1% 26Q2：+18.1%），利润增长较Q1进一步提速，整体保持较快增长。具体来看：1）净利息收入同比增长15.0% 26Q2：+13.2%），贷款维持15%以上高增，息差同比承压。2）手续费及佣金净收入同比增长0.3%（ 26Q2：+0.5%），其中委托及代理业务收入有较好表现。3）投资相关收入同比增长3.8% 26Q2：-3.7%），主要系公允价值损益增加，而TPL类资产投资收益贡献减弱。4）减值损失同比减少0.1%（ 26Q2：-6.6%），信用成本同比下降9bp至0.55%。
　　政信类贷款支撑扩表，零售贷款规模下降。2026年H1末，公司总资产同比增长15.8%，贷款同比增长15.1%，其中对公、零售贷款同比增速分别为22.1%、-9.5%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约437亿元，同比多增95亿元。对公端较年初新增500亿元，政信类贷款贡献主要增量；零售端较年初减少35亿元，主要系住房贷款、信用卡规模均较年初下降；票据较年初减少28亿元。负债端，2026年H1末总负债同比增长15.7%，存款同比增长12.6%。
　　息差同比承压，存款成本改善部分对冲资产端压力。2026H1净息差1.48%，同比下降5bp，较2025年全年下降5bp。其中：1）2026H1贷款收益率较2025年下降30bp，对公、零售贷款收益率分别较2025年下降30bp、37bp。2）2026H1存款成本较2025年下降22bp，企业、个人存款成本分别较2025年下降17bp、26bp。
　　资产质量稳中向好，拨备夯实，零售不良上浮。2026Q2不良率环比下降5bp至0.98%，2026Q2拨备覆盖率环比上升1.4pct至358.9%，拨贷比环比下降18bp至3.50%，上半年不良生成率年化） 0.39%，同比上升9bp，总体资产质量平稳。分行业来看：1）2026Q2末对公贷款不良率较年初下降14bp至0.63%，多数子行业不良率下降。2）2026Q2末零售贷款不良率较年初上升41bp至2.69%，零售风险暴露持续。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.01元/1.15元/1.30元，预计2026年底每股净资产为8.78元。以2026年9月1日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.81倍，首次覆盖。给予"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。