本报告导读：
　　公司26Q2实现营业收入1946亿元，归母净利润82亿元。我们认为公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们认为公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，预计公司2026/27/28年EPS4.27/5.70/6.87元。给予公司2027年20xPE，维持“增持”评级，目标价114.07元。
　　比亚迪发布2026年半年度报告。公司26H1实现营业收入3448.2亿元，同比-7.1%；归母净利润123.3亿元，同比-20.5%。分季度来看，26Q2公司实现营业收入1945.9亿元，同比-3.2%，环比+29.5%；归母净利润82.4亿元，同比+29.6%，环比+101.7%。26Q2公司共交付新车110.8万辆，同比-3.2%，环比+58.2%。根据乘联会数据，方程豹26Q2销量9.5万辆，同比+128.6%，环比+47.1%，为增速最快的品牌。根据我们测算，26Q2单车收入13.6万元，同比-0.1万元；毛利率18.9%，同比+2.6pct，环比+0.1pct。
　　海外收入首次超过国内，全球化成为盈利结构改善的核心变量。26H1公司境外收入1812.7亿元，同比+33.9%，占营业收入比重达52.6%，首次超越国内市场；国内收入1635.5亿元，同比-30.7%。境外业务毛利率21.7%，同比+1.9pct，显著高于国内市场的15.7%。海外占比提升对冲了国内竞争压力，推动汽车、汽车相关产品及其他产品业务毛利率升至22.3%，同比+2.0pct。销量端，根据乘联会，26H1公司出口76.9万辆，同比+73.6%，26Q2出口45.7万辆，同比+88.5%，环比+46.2%，持续领跑中国新能源汽车出口。我们认为，全球化布局的纵深推进，有望成为公司业绩高质量发展的核心支撑。
　　闪充生态加速落地，高端化与技术迭代同步推进。公司于3月推出第二代刀片电池及闪充技术，并同步启动“闪充中国”战略，8月28日第一万座闪充站落成，覆盖全国332座城市，年底计划建成2万座。闪充车型订单表现亮眼，宋Ultra EV上市首月累计订单突破6万辆，全尺寸SUV大唐预售14天订单突破10万辆。高端化出海方面，腾势于4月在巴黎歌剧院举行欧洲上市发布会，推出旗舰车型腾势Z9GT；方程豹旗下豹5、豹8同步进入海外市场，与腾势共用海外渠道体系。我们认为，技术领先与高端化、全球化的协同推进，有望为公司后续增长提供支撑。
　　风险提示。原材料价格大幅上涨；全球销量不及预期