主要观点：
　　业绩符合预期，Q2利润同比转正
　　26H1公司营收3448.2亿元，同比-7.1%；归母净利润123.3亿元，同比-20.5%；扣非归母净利润123.7亿元，同比-9.0%。26H1综合毛利率18.9%，同比+0.84pct。利润承压主要受汇率影响，26H1汇兑损失47.0亿元，上年同期为汇兑收益31.6亿元，同比形成约78.6亿元负向摆动。26Q2营收1945.9亿元，同比-3.2%、环比+29.5%；归母净利润82.4亿元，同比+29.7%、环比+101.8%；扣非归母净利润82.3亿元，同比+51.5%、环比+98.3%。26Q2毛利率18.9%，同比+2.61pct、环比+0.07pct。
　　Q2销量明显修复，单车利润逆势提升
　　26H1公司汽车销量180.9万辆，同比-15.7%；其中Q2销量110.8万辆，同比-3.2%、环比+58.2%，较Q1显著恢复。26H1出口约79.2万辆，同比+67.8%，占总销量比重大幅提升。高端化同步提速，方程豹、腾势和仰望26H1合计销量同比+61%，占乘用车销量比重提升至12.8%。海外及高端车型占比提升，在销量下降背景下支撑收入和毛利韧性。26Q2剔除比亚迪电子后的单车收入约13.6万元，同比基本持平、环比-15.0%，主因Q1海外销量占比较高，而Q2国内销量快速恢复、销售结构回归常态。26Q2剔除比亚迪电子并扣非口径单车利润约0.72万元，同比+46.5%、环比+24.0%。
　　新车周期及闪充车型交付爬坡支撑内销，海外产能落地支撑出海高增
　　公司计划于年底建成20,000座闪充站，截至8月28日，公司已建成10000座闪充站，覆盖全国332座城市。下半年公司闪充车型交付上量，有望进一步推动内销改善。海外方面，公司正加速全球产能布局，全面提升海外供应保障能力。同时公司持续立足当地市场需求定制化推出符合当地消费者需要的产品。“鲨鱼”皮卡、“元UP”插混版及“海豚”插混版于海外首发后广受市场好评。未来随着匈牙利工厂26年底投产，海外插混车型持续拓展，我们预计公司全年出海超170万辆，同比超60%，出海产品利润丰厚，成为公司利润保障。
　　投资建议
　　受益于国内车型新周期、闪充车型交付上量及出海持续高增，我们认为公司销量和盈利能力均有望稳步提升，预计比亚迪2026-2028年实现销量511/592/669万台，归母净利润432/550/681亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能爬坡不及预期；出口不及预期；行业竞争加剧