事项：
　　公司发布2026年中报，26Q2实现营收1946亿元，同比-3%，环比+30%；归母净利82.4亿元，同比+30%，环比+102%。
　　评论：
　　26Q2归母净利82亿元，符合预期。26Q2公司实现营收1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利82.4亿元、同比+30%、环比+102%，毛利率18.9%、同比+2.6PP、环比+0.1PP，期间费用率13.9%、同比+1.0PP、环比-2.3PP。26Q2财务费用30亿元，以财务费用-利息费用+利息收入估计，26Q2汇兑损失约28亿元，还原汇兑后归母净利估计111亿元，同比+115%，环比+80%。剔除比亚迪电子后，公司归母净利79.8亿元、同比+42%、环比+96%；对应单车净利0.72万元、同比+0.23万元、环比+0.14万元，还原汇兑后估计单车净利0.97万元、同比+0.59万元、环比+0.10万元，体现规模效益和较好的成本控制。
　　闪充生态加速成型，随产能爬坡内销改善可期。公司兆瓦闪充以“5分钟充好、9分钟充饱”创全球量产最快充电速度新纪录；截至8月28日已建成1万座闪充站，覆盖全国332座城市、核心城市平均每3公里一座，并计划26年底国内建成2万座。销量端，26Q2公司销量111万辆、同比-3%、环比+58%，其中内销64万辆、同比-28%、环比+68%；26H1末合同负债798亿元、较年初+55%。我们判断公司在手订单饱满，闪充车型上市后需求好，随产能稳步提升、订单交付节奏加快，内销有望持续修复。明年碳酸锂成本压力有望缓解、叠加产能释放摊薄折摊与费用，单车盈利改善可期。
　　海外销量延续高增，闪充出海打开新增长空间。26Q2公司海外销量47万辆，同比+82%、环比+47%，7月进一步增至18万辆、同比+124%，新能源汽车业务版图已覆盖全球六大洲、121个国家和地区。产品端，“鲨鱼”皮卡、“元UP”插混版及“海豚”插混版于海外首发后广受市场好评；渠道端，携手国际顶尖经销商加速完善渠道网络布局；运力端，自有船队已有8艘滚装船投入运营；产能端，巴西、泰国等地工厂已投入运营，更多海外工厂建设稳步推进。公司闪充生态已启动全球化，计划在海外布局6000座闪充站，目前已在欧洲、美洲等落地，明年海外闪充车型与补能网络同步铺开有望成为新的增长变量。我们预计26/27年公司海外销量185/270万辆，同比+77%/+46%。
　　投资建议：我们预计公司26/27/28年销量463/575/670万辆，其中海外185/270/365万辆；展望明年，随产能瓶颈打通、成本与汇兑压力缓解，叠加海外延续高增，业绩弹性有望充分释放。据此我们将2026-28年营收预测由9,361、10,405、11,816亿元调整为8,946、10,806、12,269亿元，归母净利由443、574、726亿元调整为386、528、659亿元。给予2026年25倍PE，A股目标价105.8元，空间20%。考虑A/H目标溢价1.1倍及汇率变化，港股目标价112.2港元，空间29%，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。