公司26H1营收12.62亿元，同比+41.67%；归母净利润5499万元，同比+15.81%；扣非归母净利润4995万元，同比+11.61%。其中26Q2营收8.44亿元，同比+67.82%，环比+101.73%；归母净利润3005万元，同比+10.52%，环比+20.52%；扣非归母净利润2798万元，同比+5.76%，环比+27.36%。
　　 Q2毛利率阶段性承压。Q2毛利率19.45%，同比-2.94pct，环比-6.22pct，主要系收入结构向数据中心电源倾斜，以及数据中心电源自身毛利率同比下降，预计与原材料涨价及订单结构有关。Q2期间费用率13.20%，同比-5.91pct，环比-7.83pct，净利率3.31%，同比-2.25pct，环比-2.28pct。
　　数据中心电源收入接近翻倍，占比大幅提升。26H1数据中心电源收入8.08亿元，同比+98.48%，占收入63.97%（25H1为45.66%），毛利率18.25%，同比-1.87pct。电力操作电源系统收入1.88亿元，同比+7.79%，毛利率21.43%，同比-3.45pct；通信电源系统收入1.27亿元，同比-25.67%，毛利率18.51%，同比-7.57pct；软件开发、销售及技术服务收入1.08亿元，同比+5.24%，毛利率52.75%，同比+25.08pct。
　　存货高增。期末存货12.24亿元，较年初+39.44%，主要系库存商品（包含发出商品）及原材料备货增加。
　　与宁德战略合作正式落地，员工持股计划业绩目标彰显发展信心。8月14日，宁德时代与公司控股股东正式签署增资协议，并与公司签署战略合作协议；同时公司第三期员工持股计划已获股东会审议通过，业绩考核对应26-28年收入CAGR不低于30%，净利润目标35%/50%/60%。
　　投资建议：公司是国内数据中心HVDC头部企业，与宁德战略合作，有望受益AIDC产业发展。维持“增持”评级。
　　风险提示：AIDC建设不及预期、HVDC渗透不及预期、战略合作不及预期等