交通银行披露2026年中报，2026年上半年实现营收1423.43亿元，同比增长6.73%；实现归母净利润478.74亿元，同比增长4.04%。2026Q2不良率季度环比持平至1.30%，拨备覆盖率季度环比+1pct至203.8%。
　　分红率持续提升，红利属性进一步强化。每股派发0.168元（含税），对应分红率（归母净利润口径）31.0%，较2025全年分红率+1.0pct。
　　净息差环比企稳，营收、利润表现双双改善。2026H1营收同比+6.7%（26Q2：+8.6%），归母净利润同比+4.0%（26Q2：+5.2%）。二季度净息差逐步企稳，支撑单季度净利息收入实现两位数增长，驱动营收、利润表现双双改善。具体来看：1）2026H1净利息收入同比+8.6%（26Q2：+10.0%），息差企稳回升，单季度净利息收入录得两位数增长。2）2026H1手续费收入同比+0.1%（26Q2：+4.2%），主要是代销基金、代理信托等业务收入增长较好。3）2026H1投资相关收入同比+11.9%（26Q2：+17.6%），主要是得益于子公司股权类估值的上升，TPL浮盈同比明显改善。4）2026H1资产减值损失同比+6.1%（26Q2：+2.3%），信用成本同比+1bp至0.46%。
　　对公信贷高增，零售贷款规模有所收缩。2026Q2总资产同比+5.3%，贷款同比+5.5%，其中：对公/零售贷款同比增速分别为+8.8%/-2.7%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约3661亿元，同比少增773亿元。其中，2026H1对公端较年初新增4112亿元，批发零售/制造业贷款分别同比+35.1%/+17.8%。2026H1零售端较年初减少800亿元，主要是按揭贷款、信用卡贷款拖累，个人经营贷较年初小幅正增；负债端，2026Q2总负债同比+5.8%，存款同比+8.1%。
　　息差同比上行，存款成本显著改善。2026H1净息差1.23%，同比+2bp，环比持平。其中：①2026H1贷款收益率较2025全年-17bp，对公/零售贷款收益率分别较2025全年-23bp/-2bp。②2026H1存款成本较2025全年-25bp，企业/个人存款成本分别较2025全年-24bp/-26bp。
　　资产质量保持稳健，零售风险处于加速暴露阶段。2026Q2不良率环比持平至1.3%，2026H1不良生成率（年化）0.71%，同比+24bp。2026Q2拨备覆盖率环比+1pct至203.8%，拨贷比环比+2bp至2.65%。分行业来看：①2026H1对公贷款不良率较年初-14bp至1.05%，其中：批发零售/对公房地产贷款不良率分别较年初-82bp/-90bp，建筑业贷款不良率则较年初+15bp。②2026H1零售贷款不良率较年初+44bp至2.02%，其中：按揭贷款/信用卡/消费贷/个人经营贷不良率分别较年初+15bp/+113bp/+55bp/+56bp至1.16%/3.80%/2.33%/2.50%，零售风险处于加速暴露阶段。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.05元/1.09元/1.14元，预计2026年底每股净资产为13.67元。以2026年8月31日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.53倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。