核心观点
　　2026H1公司收入32.53亿元、归母净利润6.01亿元，分别同比增长14.48%、9.89%。出口收入占比82.25%，风电装备毛利率同比提升10.37pct；出口毛利率由2025H1的30.7%→2025H2的37.0%→2026H1的39.4%，出口业务毛利率持续提升，主要原因在于交付产品附加值提升。曹妃甸海工基地正式投产，新增约40万吨年产能；KINGONE已完成两次欧洲运输任务，KINGTWO交付，KINGTHREE预计9月交付，自有运力有望强化交付保障并增厚项目价值量。
　　事件
　　大金重工发布2026年半年报，2026H1实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长9.89%；实现扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%，
　　2026Q2单季度实现营业收入13.46亿元，同比下降20.87%，环比下降29.44%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.42%，环比下降61.82%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比下降49.06%，环比下降62.15%。
　　简评
　　2026H1风电装备产品收入30.75亿元，同比增长14.49%，毛利率35.90%，同比提升10.37pct。出口收入26.75亿元，同比增长19.25%，占收入比重82.25%；上半年出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高，海外业务仍是业绩增长核心。
　　公司Q2业绩承压：（1）二季度海工确收偏少，且其中海塔占比较高；（2）汇兑影响：Q2财务费用约0.71亿元，而去年同期约-0.75亿元，同比形成约1.46亿元负向影响。
　　出口毛利率由2025H1的30.7%→2025H2的37.0%→2026H1的39.4%，出口业务毛利率持续提升，主要原因在于交付产品附加值提升。
　　制造、运输、交付一体化逐步落地：曹妃甸海工基地正式投产，新增约40万吨年产能；KINGONE已完成两次欧洲运输任务，KINGTWO交付，KINGTHREE预计9月交付，自有运力有望强化交付保障并增厚项目价值量。
　　2026H1经营活动现金流净额15.33亿元，同比增长544.06%；期末合同负债21.57亿元，较年初增长34.1%。
　　造船业务打开第二成长曲线。公司累计签署24艘新船制造订单，合同金额约120亿元，交付期覆盖2027-2030年，订单延伸至多用途重吊船等高附加值船型。
　　新能源运营业务稳步扩容。公司已投运风电、光伏项目合计500MW，另有三个在建风电项目合计950MW；存量项目贡献稳定现金流，在建项目投产后有望进一步增厚电站运营收益。
　　全球化产能与服务网络继续完善。蓬莱、曹妃甸、盘锦三大基地覆盖海工制造与船舶建造，公司已在德国、西班牙、丹麦等地布局4处欧洲风电母港，交付模式由FOB持续向DAP及一体化服务升级。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为78.6、97.3、160.6亿元，预计归母净利润分别为13.4、22.4、26.7亿元，对应PE分别为20.0、11.2、9.4倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
　　行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
　　行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖较大，上游降本不及预期将影响行业大规模推广发展；
　　公司各项业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。