2026上半年东航物流实现营收142.53亿元、同比+26.62%，归母净利润14.18亿元、同比+10.06%，扣非归母12.52亿元、同比+8.31%。
　　 Q2归母净利润同比增长13%，业绩增速逆势提升。2026上半年东航物流实现营收142.53亿元、同比+26.62%，归母净利润14.18亿元、同比+10.06%，扣非归母12.52亿元、同比+8.31%，加权ROE 6.95%、同比下降0.15个百分点。经营活动现金流净额40.39亿元、同比+43.48%。分季度看，Q2营收77.35亿元、同比+34.04%，归母8.40亿元、同比+12.99%，扣非7.27亿元、同比+10.81%，在二季度油价大幅上涨的背景下，受益行业供需β及公司运量快速增长α，公司收入与利润增速均较Q1明显加快，展现较强经营韧性。
　　运力及运量规模快速提升：公司上半年新引进2架B777F，期末全货机20架、平均机龄4.3年，全货机平均可用架数18.87架、同比+31.22%；全货机可供货邮吨公里35.52亿吨公里、同比+28.33%；全货机日利用率13.36小时、同比-1.40%，全货机载运率78.40%、同比下降1.14pts。上半年完成货邮运输总周转量49.69亿吨公里、同比+20.20%，货邮运输量93.57万吨、同比+16.85%（民航业同期增速分别为+12.8%、+6.0%）。此外，地面业务货邮处理量138.11万吨、同比+9.26%；跨境电商货量6.29万吨、同比+31.91%，定制化物流货量1.12万吨、同比+84.03%，产地直达货量2.35万吨、同比+26.23%。
　　货运相关业务量价齐升、收入大幅增长；地面业务稳健增长：2026上半年主营业务收入142.46亿元、同比+26.73%，其中1）航空速运68.34亿元、同比+45.34%，同期TAC上海空运价格指数同比+20%、Q2+33%；2）地面综合服务实现收入13.78亿元、同比+7.06%，3）综合物流解决方案60.34亿元、同比+14.89%。分季度看，Q2主营业务收入77.32亿元、同比+34.29%，其中航空速运40.22亿元、同比+52.30%。
　　航油成本飙升推动成本增长：2026上半年营业成本120.14亿元、同比+31.33%，其中Q2营业成本64.71亿元、同比+40.15%。航油价格是核心变量，上半年航油成本同比大幅增长91.88%，基于2026年半年度公司的实际航油使用量，如航油采购均价上涨或下降100元/吨，公司航油成本将上升或下降约人民币3,397.40万元、对应上半年航油消耗量约33.97万吨。
　　高油价下货运业务毛利率承压、地面业务毛利率大幅提升，总体毛利逆势增长：2026上半年主营业务毛利22.34亿元、同比+6.46%，毛利率15.68%、同比下降2.99pts；Q2主营业务毛利12.61亿元、同比+10.52%，毛利率16.31%、同比下降3.50pts，环比Q1的14.95%回升1.36pts。分板块看，1）航空速运毛利8.66亿元、同比-2.56%，毛利率12.68%、同比下降6.23pts，其中Q2毛利约5.01亿元、同比-5.79%，毛利率12.47%、同比下降7.69pts；2）地面综合服务毛利5.76亿元、同比+30.80%，毛利率41.77%、同比上升7.58pts，其中Q2毛利约3.07亿元、同比+36.34%，毛利率42.29%、同比上升8.64pts；3）综合物流解决方案毛利7.92亿元、同比+2.96%，毛利率13.13%、同比下降1.52pts，其中Q2毛利约4.53亿元、同比+18.00%，毛利率15.17%、同比小幅下降0.50pts。
　　  Q2费率总体改善：2026上半年销售、管理、研发及财务费用合计4.60亿元、同比+19.74%，对应期间费用率3.23%、同比下降0.19pts。Q2四项费用2.26亿元、同比+14.30%，费用率2.92%、同比下降0.51pts。其中Q2销售费用0.78亿元、同比+18.80%；管理费用0.91亿元、同比2.10%；研发费用1,266.69万元、同比8.22%，财务费用0.45亿元、同比+74.51%，与全货机分批交付、租赁负债规模逐季抬升的节奏基本一致。
　　投资策略：在中国出口竞争力持续增强、高科技产品出海及跨境电商蓬勃发展的多重利好下，航空货运景气度有望持续上行。依托上海主枢纽，通过“20架全货机+800余架客机腹舱+地面货站”的立体网络，东航物流实现对全球核心贸易区的覆盖，有望享受中国高科技产品出口红利、实现规模和盈利的持续增长。短期来看，虽然美以伊冲突爆发以后国际航油价格大幅上涨推升公司燃油成本，但受益于运价、业务量的快速增长以及公司较高的毛利安全垫，盈利仍有望实现同比增长。预计公司2026-2028年归母净利润29.3、33.8、37.2亿元，对应当前市值PE分别为10.3、8.9、8.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外经济和国际关系波动风险、海外跨境包裹政策调整、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险。