核心观点
　　营收增速环比有所放缓，利润表现稳健，减值计提力度减弱：2026H1，公司实现营业收入382.48亿元，同比增长5.60%；归母净利润159亿元，同比增长5.63%；Q2单季营收和净利同比下降2.32%和增长5.70%；年化ROE为10.60%，同比微降0.04个百分点。公司营收增速较一季度有所放缓，但远优于2025年的负增长，利润增速保持稳健。与此同时，减值计提力度有所减弱，对利润形成支撑。2026H1，公司信用减值损失100.05亿元，同比增长11.49%，增速小于Q1，Q2单季同比下滑24.17%。
　　净息差降幅收窄，负值成本优化：上半年利息净收入274.86亿元，同比增长6.34%，在一季度增长9.60%之后延续正增，是营收的核心支撑；净息差1.26%，同比下降5bp、较年初仅收窄1bp，息差降幅明显收窄，动力来自负债端成本改善，计息负债成本率较年初下降19p；存款平均成本率较年初下降18bp，较好对冲生息资产收益率22BP的降幅。资产端对公信贷投放支撑规模平稳增长。6月末各项贷款24020.57亿元，较年初仅增0.1%：对公贷款（含贴现）17120.67亿元、较年初增长1.86%，科技、绿色金融贷款增速达19.64%和13.76%；零售贷款6899.90亿元、较年初下降4.02%，按揭，消费贷、经营贷、信用卡均有下滑，需求仍待释放。负债端存款增速优于贷款，定期化程度有所缓解。6月末各项存款28199.58亿元，较年初增长4.64%，企业定期与个人定期合计占比61.25%，较年初有所下降。
　　非息业务表现分化，财富中收增速创新高：非息收入107.62亿元，同比增长3.78%，较一季度的27.85%收窄；中间业务收入26.87亿元，同比增长7.14%，高于一季度增速；公司披露财富管理类手续费收入同比增长超过28%，为近三年同期最好水平，对应理财产品规模5017.45亿元、较年初增长9.91%，零售AUM约1.4万亿元、较年初增长超过4%。其他非息收入80.75亿元，同比增长2.71%，结构分化明显：投资收益64.69亿元，同比下降14.67%；公允价值变动损益13.86亿元，上年同期仅为0.90亿元，形成补充。
　　资产质量整体平稳，资本充足水平改善：2026H1，公司不良贷款率1.30%，较年初上升1bp；关注类贷款占比1.58%，较年初下降3bp；拨备覆盖率199.59%，较年初下降0.62个百分点，主要源于一季度减值计提力度较大，二季度有所减弱。资本层面出现较大幅度改善。核心一级资本充足率8.91%，较年初提升54bp；一级资本充足率12.97%和资本充足率14.10%，分别较年初提升128bp和122bp，有利于稳定分红、强化风控和助力信贷投放。
　　投资建议：公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领五大转型。对公业务基本盘稳健，零售转型深化，构建全生命周期零售金融服务体系；负债端核心存款获取能力强，成本管控成效良好。2025年分红率达35.46%，2026年中期分红比例为18.4%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为13.33元/13.75元/14.18元，对应当前股价PB分别为0.41X/0.40X/0.39X。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差收窄幅度超预期的风险。