事项：
　　公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入69.88亿元，同比减少12.20%；毛利率17.05%，同比提升4.90pct；实现归母净利润8.42亿元，同比增长69.89%。
　　26Q2公司实现营业收入36.15亿元，同比减少16.59%，毛利率20.07%，同比提升8.71pct；实现归母净利润5.30亿元，同比增长460.54%。
　　评论：
　　胶膜龙头地位稳固，海外扩产落地助力盈利改善。2026年上半年公司实现光伏胶膜类产品出货12.20亿平，出货量维持行业高位。2026年上半年公司光伏胶膜业务盈利能力显著修复，伴随行业亏损企业加速产能出清，中小胶膜厂商逐步退出，行业市场竞争得到缓解，公司凭借规模、工艺与成本优势，全球市占率维持高位，稼动率显著优于行业平均水平。此外，公司进一步通过匹配客户差异化需求提升胶膜盈利能力。
　　感光干膜出货增速超过20%，电子材料业务开始放量。2026年上半年公司感光干膜销售量1.09亿平，同比增长21.92%，感光干膜实现营业收入3.89亿元，同比增长19.69%。公司销售感光干膜呈现高端化趋势，公司持续攻坚AI服务器、高阶PCB配套光刻干膜材料，高端感光干膜实现10μm级产品稳定量产与批量供货，适配mSAP精细线路工艺，通过多家头部企业认证，切入AI服务器高多层板供应链，打破海外厂商长期垄断格局。除感光干膜以外，公司还具备阻焊干膜、先进封装用干膜（厚干膜）、超高盖孔干膜等多类型电子材料产品，上述部分产品在头部客户开始逐步实现规模化使用。
　　公司已经成长为薄膜平台型企业：依托配方、树脂合成、精密涂布的共性技术底座，构建光伏材料、电子材料、功能膜材料、涂布材料四大事业部协同发展的业务矩阵，公司已经成为薄膜平台型企业。
　　投资建议：公司光伏胶膜领先地位稳固，电子材料业务持续突破。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028归母净利润分别为15.43/20.68/26.55亿元（前值14.15/17.56/22.61），当前市值对应PE分别为25/19/15倍。参考历史估值水平及可比公司估值，给予2027年25x PE，对应目标价19.82元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等