事件：2026年上半年公司录得39.98亿元营收，较上年同期提升32.85%；归母净利润为2.31亿元，而去年同期亏损2.28亿元；扣非归母净利润达到1.79亿元。26Q2单季收入为23.71亿元，同比增长35.72%，较Q1进一步提速，单季归母净利润2.96亿元。若剔除1.48亿元股份支付影响，上半年调整后净利润约3.79亿元，收入扩张带来的经营杠杆已开始显现。
　　云计算及AI基础设施接棒成为收入第一大板块，AI需求推动产品组合升级。板块上半年贡献22.12亿元营收，同比增长58.60%，在收入中的权重达到55.34%；毛利率为49.11%，较同期提高3.10个百分点。增长一方面来自全球VMware替代、各行业数字化和智能化转型带来的市场机遇；另一方面，AI训练及推理对存储的需求高速增长，公司统一存储产品持续聚焦高性能AI场景并加强方案能力优化、产品和方案竞争力稳步提升。公司上半年迭代AI算力网关V3.0、企业级智能体开发平台SF-FastGPT及组织级智能研发系统CoStrict，业务边界正延伸至企业AI治理环节。
　　网络安全重回增长轨道，AI同时作用于存量升级与增量场景。网安板块录得15.87亿元收入，较上年增加10.57%，贡献总收入39.69%，毛利率维持在78.52%，承担利润基本盘角色。下一代防火墙、全网行为管理等成熟品类叠加智能化改造与更新需求，AI安全平台、MSS、SASE则承接模型与智能体普及后的新增防护需求，公司服务模式正从一次性产品销售向以订阅、服务及授权为核心的可持续服务模式演进。
　　费用增速明显低于收入，利润率改善来自规模而非单一非经常项目。上半年销售、管理和研发费用分别占收入32.28%、4.10%和25.70%，较同期下降8.36、1.05和6.93个百分点，三项费用合计仅增长5.16%，显著慢于收入增幅；综合毛利率虽受云业务占比上升影响下降1.20个百分点至60.89%，但费用率收缩抵消了产品结构变化。
　　短期看收入端改善，中长期关注AI打开成长空间。深信服传统安全及云计算业务稳步推进，围绕AI算力基础设施、AI应用开发及AI安全完善产品布局。海外网络安全龙头CrowdStrike近期业绩强劲，FY2027Q2收入同比增长26%，净新增ARR同比增长51%，公司将AI安全视为重要增量市场。随着企业AI应用及Agent加速部署，深信服在安全领域长期积累基础上，有望受益于AI安全市场扩容。
　　投资建议：公司网络安全基本盘稳固，云计算及AIInfra业务快速扩张，持续推进AI赋能，预计2026—2028年营收分别为98.12/111.61/127.35亿元，归母净利润分别为6.49/8.33/9.59亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：企业IT支出不及预期；云计算及AI基础设施竞争加剧；AI产品商业化进展不及预期