事件：公司发布2026年中期业绩公告，实现营业收入2.05亿元，同比增长315.2%；归母净利润-2.52亿元，亏损同比收窄。收入增长主要受普拉替尼纳入国家医保目录后销售放量驱动。
　　核心产品普拉替尼纳入医保后销售放量，收入结构优化推动亏损收窄。公司2026年上半年实现营业收入2.05亿元，同比增长315.2%，其中药品销售收入1.83亿元，主要来自普拉替尼、阿伐替尼和舒格利单抗。普拉替尼自2026年1月纳入国家医保目录后，截至2026年7月院内销售额同比增长近500%，成为收入增长的主要驱动力。我们认为随着核心产品放量和成本控制，公司商业化能力持续增强。
　　CS2009全球临床数据优异，有望成为下一代免疫肿瘤基石药物。公司核心管线CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）全球I/II期临床数据更新显示，在多种肿瘤类型中表现出深度且持久的抗肿瘤活性。一线NSCLC单药（PD-L1 TPS≥1%）ORR达61.7%，其中30mg/kg剂量组在PD-L1 TPS≥50%患者中ORR达100%；后线mCRC、STS、nccRCC等冷肿瘤中也观察到显著疗效。安全性方面，未观察到剂量限制性毒性，≥3级VEGF相关TRAE发生率仅5.1%。公司计划于2026年底启动全球III期MRCT，并已获两项2026年ESMO大会口头报告。我们认为CS2009具备FIC/BIC潜力，其全球开发进展将显著提升公司价值。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4.8亿元、6.2亿元、8.0亿元，归母净利润分别为-3.2亿元、-3.1亿元、-2.3亿元，对应EPS分别为-0.20元、-0.19元、-0.14元。考虑到普拉替尼放量、舒格利单抗全球商业化拓展及CS2009临床进展，公司增长逻辑持续强化，维持投资评级买入-A级，根据DCF模型给与6个月目标价7.73港元。
　　风险提示：普拉替尼销售放量不及预期；CS2009临床数据或注册进展不及预期；海外授权合作后续履约或里程碑兑现不及预期。