2026年上半年收入利润大幅下降。中国信达在今年上半年将子公司信达证券划分为持有待售类别，相关业务不再包含在集团业务中，信达证券构成终止经营，对财务数据口径产生较大影响。中国信达2026年上半年实现持续经营活动收入总额226亿元，可比口径同比下降28.0%；实现归母净利润7.8亿元，可比口径同比下降65.6%；实现归属于母公司普通股股东净利润2.6亿元，可比口径同比增下降85.0%。2026年上半年年化ROE为0.33%，年化ROA为0.09%。
　　资产规模略有下降。公司2026年6月末资产总额1.69万亿元，较年初下降1.6%。从分部报告来看，2026年6月末不良资产经营分部总资产较年初下降1.6%，金融服务分部总资产较年初下降1.6%。其中，2026年6月末收购经营类不良债权资产余额较年初增长1.3%至2868亿元，收购重组类不良债权资产、债转股资产规模收缩，分别下降21.0%、下降4.5%至171亿元、873亿元。
　　不良资产经营业务承压，金融服务业务表现稳定。从分部报告来看，2026年上半年不良资产经营分部收入同比下降38.9%至115亿元，归母净利润同比转亏，亏损10亿元。不良资产分部中，收购经营类业务收入同比增长，收购重组类、债转股业务收入同比均下降。包含信达证券在内的金融服务分部收入同比下降5.5%，归母净利润同比增长3.2%至26亿元。
　　信用成本同比下降。使用“资产减值损失/贷款和以摊余成本计量的金融资产期初额”测算的2026年上半年信用成本率为1.7%，同比下降3.2个百分点。从资产减值损失细项来看，信用成本下降主要是因为母公司收购重组类业务规模下降、子公司AC类资产拨备计提下降以及子公司持有待售物业和持有待售资产减值损失计提下降。
　　投资建议：公司上半年表现低于预期，我们下调盈利预测，不过公司此前披露称子公司信达证券与中金公司换股吸收合并预计将带来约200亿元一次性税后收益，这将对其后续业绩产生支撑，因此我们预计其后续仍然保持盈利。我们预计公司2026-2028年归母普通股股东净利润12/12/12亿元（上次预测值22/24/24亿元），同比增速-41.3%/3.7%/1.1%；摊薄EPS为0.03/0.03/0.03元；当前股价对应的PE为26/25/25x，PB为0.19/0.19/0.19x，维持“中性”评级。
　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对公司资产质量产生不利影响。