事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入756.47亿元，同比+13.0%；归母净利润71.50亿元，同比+47.8%；扣非归母净利润46.07亿元，同比+4.0%；经营活动现金流净额138.36亿元，同比-1.2%。分季度看，2026Q2实现营业收入410.58亿元，环比+18.7%；归母净利润31.95亿元，环比-19.2%；扣非归母净利润35.47亿元，环比+234.5%；经营活动现金流净额76.53亿元，环比+23.8%。
　　自产煤销量增长、售价回升，Q2吨煤盈利环比改善。2026H1公司商品煤产量8802万吨，同比-2.0%；自产煤销量8048万吨，同比+3.4%；自产煤吨煤售价553元，同比+9.3%，吨煤毛利205元，同比+9.5%。分季度看，2026Q2商品煤产量4647万吨，环比+11.8%；自产煤销量4251万吨，环比+12.0%；吨煤售价585元，环比+13.2%；吨煤毛利233元，环比+33.4%。海外方面，2026H1兖煤澳洲商品煤产量、销量分别为1982万吨、1984万吨，同比分别+4.9%、+19.6%；吨煤售价为154澳元，同比+3%，吨煤隐含经营利润（扣除政府特许权使用费及折旧摊销）为20澳元，同比+150.0%。
　　化工品产销量同比增长，Q2煤化工业绩环比提升。2026H1公司化工品产量、销量分别为503万吨、446万吨，同比分别+2.1%、+2.6%；煤化工业务实现收入137.47亿元，同比+9.5%，毛利40.69亿元，同比+30.7%。其中，甲醇、醋酸分别实现毛利16.88亿元、2.48亿元，同比分别+35.9%、+259.4%。分季度看，2026Q2化工品产量、销量分别为242万吨、223万吨，环比分别-7.1%、+0.1%；煤化工业务实现收入75.39亿元，环比+21.4%；毛利24.68亿元，环比+54.2%。
　　集团电力资产注入，新能源业务规模有望显著提升。2026年7月公司股东会审批通过以164.15亿元收购新能源集团和山能售电100%股权。收购完成后，公司电力装机规模将由约155万千瓦跃升至1356万千瓦，年发电量与售电量将分别增加约229亿千瓦时、213亿千瓦时，较2025年分别增长306%和352%。2025年两家标的公司合计实现营业收入77.6亿元、归母净利润9.6亿元，分别相当于公司同期的5.4%、11.4%；合计归母净利率为12.4%，高于公司同期6.6个百分点。此外，山能集团、兖矿香港承诺新能源集团2026-2028年累计扣非归母净利润不低于30.59亿元。1红隼收购获FIRB批准，钼矿及煤化工项目推进。
　　红隼收购方面，兖煤澳洲已取得澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）批准，目标于2026年9月季度末完成交割，收购完成后可为兖煤澳洲新增权益商品煤产量约480万吨。2曹四夭钼矿于2026年5月26日取得采矿许可证，公司计划下半年推动项目开工。煤化工方面，荣信化工80万吨烯烃项目和鲁南化工6万吨聚甲醛项目进入收官冲刺阶段，新疆能化80万吨烯烃项目全面施工。
　　投资建议：考虑到煤价回升带动吨煤盈利改善，煤化工业务盈利增长，公司同时推进新能源资产注入。综合分析，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为169.84/179.01/192.60亿元，同比增长88.5%/5.4%/7.6%；对应EPS分别为1.69/1.78/1.92元，按2026年8月31日股价计算，对应PE分别为14.0/13.2/12.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，原材料价格波动风险、并购进度不及预期、产能投产不及预期。