事件：公司8月29日披露2026半年度报告，上半年实现营收756.47亿元，同比增长13.01%；归母净利润71.50亿元，同比增长47.75%，扣非归母净利润46.07亿元，同比增长4.01%，基本每股收益0.71元。其中Q2单季度实现营收410.58亿元，同比增长24.52%，环比增长18.7%；归母净利润31.95亿，同比增长55.33%、环比下降19.22%；扣非归母净利润35.47亿元，同比增长108.51%、环比增长234.52%。业绩基本符合市场预期。
　　公司煤炭销量、售价同比增长，煤炭业务盈利能力改善。上半年公司商品煤产量8801.8万吨，同比降2.05%。自产煤方面：销量8048.1万吨，同比增长3.38%；吨煤售价553元/吨，同比上涨9.25%；吨煤销售成本348元/吨，同比增长9.1%；吨煤毛利205元/吨，同比增长9.51%；毛利率37.1%，同比增长0.1pct。26Q2单季，商品煤产量4647万吨，同比增长2.1%、环比增11.8%。自产商品煤方面，销量4251万吨，同比增长5.1%、环比增12%；吨售价585元/吨，同比增长20.5%、环比增13.2%；吨成本353元/吨，同比增8.8%、环比增2.9%；吨毛利233元/吨，同比增44.1%、环比增33.3%；毛利率39.8%，同比增6.5pct、环比增6pct。
　　甲醇等化工品涨价，煤化工业务毛利大幅提升。2026上半年煤化工产品中毛利额较大的为甲醇（16.88亿元）、全馏分液体石蜡（9.08亿元）、石脑油（4.61亿元）等，煤化工合计毛利额40.69亿元，同比增30.71%。其中甲醇2026上半年累计产量235.2万吨，同比增1.9%；销量228.7万吨，同比增3.3%；售价1965.5元/吨，同比增8.5%；成本1227.4元/吨，同比-1.8%；吨毛利738.1元/吨，同比增31.6%。
　　管理、销售费用增长，期间费用增加。2026上半年期间费用99.24亿元，同比增5.38%，其中销售费用21.29亿元，同比增6.47%；财务费用19.76亿元，同比降7.01%；管理费用49.58亿元，同比增13.99%；研发费用8.61亿元，同比减少8.69%。
　　公司积极推进项目建设。加快推进刘三圪旦煤矿，曹四夭钼矿、霍林河一号煤矿开工建设，及嘎鲁图等矿井手续办理。加快建设油房壕煤矿、杨家坪煤矿，积极办理马福川、毛家川煤矿矿区总规调整手续。新疆基地全力推动五彩湾四号露天矿投产运营。化工板块，加快推进荣信化工80万吨烯烃项目、鲁南化工6万吨聚甲醛及甲醇产能整合项目、新疆80万吨烯烃项目建设。加快推进未来能源50万吨/年高温费托项目。
　　投资分析意见：由于煤炭行业供给偏紧，我们预计煤价将上涨，维持公司26-28年盈利预测177.96、185.75、196.9亿元，eps分别为1.77、1.85、1.96元/股，对应26-28年PE分别为13X、13X和12X。可比公司中国神华、陕西煤业、平煤股份、冀中能源26年平均PE为18倍，公司有28%的折价，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑使下游需求下滑，公司产品价格超预期下跌、销量超预期减少。