投资要点：
　　维持“增持”评级，目标价29.80港元/股，对应2026年1.1xPB。26H1中金公司实现净利润82.0亿元/yoy+89%，接近预告上限，调整后营收（营业收入-其他业务成本）193.0亿元/yoy+50%，加权平均ROE（未年化）同比+3.44pct至7.6%；26Q2单季中金公司净利润46.2亿元/yoy+102%/qoq+29%。公司作为国际化及专业化能力突出头部券商，后续通过吸收合并综合实力有望稳步提升，迈向国际一流投行；预计公司26-28年净利润145.7、159.1、171.9亿元，同比+49%/+9%/+8%，给予2026年1.1xPB，对应目标价29.80港元/股（前值27.20港元/股），维持“增持”评级。
　　经纪、投资业务为增长主因，期末经营杠杆提升至近6x。1）营收拆分看：26H1中金公司投资、经纪、投行、资管、净利息业务收入分别为96.6、41.0、29.3、8.4、2.1亿元，同比+31%、+55%、+76%、+23%、+124%，收入占比为50%、21%、15%、4%、1%。2）子公司扩表加速驱动、期末经营杠杆提升至近6x：26H1末公司经营杠杆达5.99x/同比+1.16x/环比+0.62x，预计子公司扩表加速；期末投资资产5314亿元/较25年增长920亿元，TPL股增长641亿元、TPL债增长137亿元、其他权益工具增长35亿元、OCI债增长19亿元。
　　中金国际杠杆抬升、利润高增，财富分部利润翻倍。1）国际业务看：按照期末人民币计算，26H1中金国际净利润达37.8亿元/同比+65%，对集团利润贡献达46%；期末中金国际总资产达3896亿元/同比+106%/较年初+70%，杠杆率达11.5x/同比+4.8x/较年初+4.0x，预计境外/跨境衍生品、FICC业务（期末中金境外债券信用风险敞口1039亿/较年初+55%/占比43%）、境外投行（26H1公司港股IPO规模同比+100%）为高增业务方向。2）财富管理业务看：26H1中金财富管理分部营业利润达32.1亿元/同比+113% /对集团营业利润贡献31%，26H1公司代买/席位/代销收入分别同比+55%/+40%/+73%，期末产品保有规模突破5300亿元/较年初增长700亿元，买方投顾保有规模突破1700亿元/较年初增长400亿元。
　　催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。
　　风险提示：权益市场大幅波动。