事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收44.22亿元，同比+7.3%；归母净利润4.20亿元，同比-37.5%；扣非归母净利润4.03亿元，同比-39.6%；经营性现金流4.52亿元，同比+1657.0%。26Q2实现营收23.39亿元，同比+13.4%、环比+12.3%；归母净利润2.10亿元，同比-32.3%、环比+0.3%。
　　Q2营收创历史新高、利润环比持平，看好Q3起摩洛哥满产&国内开工率恢复驱动业绩拐点向上
　　营收方面，26Q2公司实现营收23.39亿元，同比+13.4%、环比+12.3%，受益摩洛哥持续爬坡上量；销量层面，26H1完成轮胎销售1663.89万条，同比+11.89%，其中半钢胎销量1590万条、同比+11%，全钢胎销量74万条、同比+47%，产销延续增长。业绩方面，26Q2归母净利润2.10亿元，同比-32.3%、环比+0.3%。盈利能力方面，Q2毛利率约19%、环比-1pct，主要系①国内开工率Q2有所下滑(系原材料涨价&欧洲双反加剧国内竞争)、②摩洛哥工厂尚处爬坡期、③原材料成本提升(环比+2pct)。费用率方面，26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/2.7%/2.4%/2.2%，同比分别+0.7/+0.2/-0.1/+2.2pct，其中财务费用率上升主要系汇兑损失约1亿元。另外现金流方面，26H1经营性现金流4.52亿元、同比显著改善，主要系上年同期摩洛哥备货及采购支出基数较高。往后展望，随着摩洛哥产能利用率提升且预期Q3满产、国内开工率触底回升(中东订单延迟发货修复等)，公司盈利能力有望自Q3起逐步修复拐点向上。
　　摩洛哥满产在即，高端配套与全球化布局打开中长期成长空间
　　公司全球产能布局持续完善，1）摩洛哥加速爬坡：摩洛哥工厂26H1实现营收7.3亿元、净利润0.12亿元，较25年实现扭亏为盈，Q3起满产后盈利能力有望明显提升。2）高端配套持续突破：26H2公司将推动摩洛哥工厂供应欧洲车企和中国新能源车企客户、切入其高端原配订单，该业务毛利率可达35%、净利率超过20%，有望短期带动公司盈利、中长期提升公司品牌力并打开成长天花板。短期催化：①欧洲双反：欧盟半钢胎反倾销调查于7月初已落地、反补贴预期8-12月落地，公司稀缺海外优质产能或具备涨价优势；②摩洛哥工厂：Q3满产在即，盈利能力有望明显提升确定业绩拐点。
　　盈利预测：此前预计公司26E-28E营收依次为108.9/118.6/139.3亿元、净利润16.6/20.1/23.4亿元；考虑公司摩洛哥工厂放量不及预期以及欧盟双反下中国出口订单回流带来的内需竞争加剧等因素，现保守预计26-28年收入依次为99.3/112.0/134.1亿元，同比增速依次为15.3%/12.8%/19.8%；预计26-28年归母净利润依次为11.6/15.8/21.6亿元，同比增速依次为2.7%/36.8%/36.7%，对应PE约13X/9X/7X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：行业需求不及预期、原材料价格波动、海外工厂爬坡不及预期、国际贸易政策变化、汇率波动等。