公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入44.22亿元（yoy+7.3%），归母净利润为4.20亿元（yoy-37.5%），扣非后归母净利润为4.03亿元（yoy-39.6%），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为23.39亿元（yoy+13.4%，QoQ+12.3%），归母净利润为2.10亿元（yoy-32.3%，QoQ+0.3%），扣非后归母净利润为2.06亿元（yoy-34.2%，QoQ+4.3%）。26H1归母净利润同比下滑的主要原因是：1）原料价格上涨，轮胎售价调整滞后；2）汇兑损失同比增加0.83亿元；3）美国自25Q2起加征232关税；4）欧盟反倾销后，国内基地对非欧美地区出口竞争加剧。
　　轮胎产销稳步增长，受美国关税、原料上涨但轮胎调价滞后影响叠加汇兑损失，26H1盈利略有承压，摩洛哥基地爬坡顺利、扭亏为盈。2026H1年公司轮胎产量约1713万条（YoY+10.0%），轮胎销量约1664万条（YoY+11.9%），增量预计来自于摩洛哥基地爬坡、产能利用率提升。分基地来看，受美国加征关税、汇率波动及原料价格上涨影响，2026H1公司泰国基地实现收入23.39亿元（YoY-10.9%），净利润为4.11亿元（YoY-5.4%）；摩洛哥基地顺利爬坡，扭亏为盈：26H1摩洛哥基地实现收入7.28亿元（25年全年为5.76亿元），实现净利润0.12亿元（25年全年为-0.47亿元）。同时，由于受到原料价格波动而产品调价滞后、国内需求偏弱以及汇兑损失的影响，公司整体盈利能力有所下滑：26H1公司实现毛利率19.57%（yoy-5.03pct），净利率9.50%（yoy-6.81pct），其中26Q2公司实现毛利率19.00%（yoy-7.44pct，QoQ-1.20pct），净利率9.00%（yoy-6.06pct，QoQ-1.08pct）。
　　欧盟反倾销税率落地、反补贴在即，摩洛哥基地战略性凸显，高端配套持续推进。欧盟对中国的半钢胎反倾销终裁于7月落地，裁定韩泰、其他合作企业、山东永盛及全国其他企业的反倾销税率分别为4.3%/24.4%/45.3%；反补贴终裁预计于12月落地。公司持续推进海外基地布局，摩洛哥基地距离欧洲运距较近，主要面向欧美市场，同时可辐射中东、南美等消费地区，26H1已实现盈利，后续随着开工率的持续提升，盈利将进一步释放。在配套市场，公司定位于攻坚全球中高端主机厂的原则，已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、斯特兰蒂斯集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。其中，公司摩洛哥基地已取得摩洛哥当地的雷诺汽车、斯特兰蒂斯集团等两家车企的全球供应商资质，预计2027年可实现摩洛哥本地化轮胎原装配套。
　　盈利预测与估值：考虑到国内需求偏弱，轮胎成本传导略有滞后，我们下调2026-2028年的归母净利润预测分别至12.16、15.24、18.87亿元（原为15.20、18.24、21.89亿元），对应PE约12、10、8倍，低于可比公司26年PE均值13.5x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料大幅波动影响盈利；关税影响海外产品价格和市场需求；汇率波动