核心观点
　　2026H1公司收入337.39亿元、归母净利润18.55亿元，分别同比增长18.23%、24.67%。2026H1风机及零部件收入272.56亿元，同比增长24.73%；对外销售容量12.36GW，同比增长16.19%，其中10MW及以上机组销量同比增长105.57%。风机及零部件毛利率11.62%，同比提升3.65pct，主要原因在于高毛利海外区域交付、原材料提前锁价、海上+海外产品占比提升。国际业务延续较快增长。2026H1国际业务收入108.87亿元，同比增长29.94%，收入占比提升至32.27%；毛利率17.79%，同比下降0.95pct。截至6月末，海外在手订单9.49GW，同比增长28.93%。
　　事件
　　金风科技发布2026年半年报，2026H1实现营业收入337.39亿元，同比增长18.23%；归母净利润18.55亿元，同比增长24.67%；扣非归母净利润20.22亿元，同比增长47.79%。
　　2026Q2实现营业收入182.54亿元，同比下降4.25%，环比增长17.88%；归母净利润9.47亿元，同比增长3.05%，环比增长4.42%；扣非归母净利润11.03亿元，同比增长35.66%，环比增长20.01%。
　　简评
　　风机交付增长，盈利能力继续修复。2026H1风机及零部件收入272.56亿元，同比增长24.73%；对外销售容量12.36GW，同比增长16.19%，其中10MW及以上机组销量同比增长105.57%。
　　风机及零部件毛利率11.62%，同比提升3.65pct，主要原因在于高毛利海外区域交付、原材料提前锁价、海上+海外产品占比提升。
　　在手订单充足，支撑后续交付：
　　截至6月底，公司在手订单合计54.14GW，其中外部订单50.96GW；海外在手订单9.49GW，同比增长28.93%，订单结构持续向大兆瓦及海外市场优化。
　　国际业务延续较快增长。2026H1国际业务收入108.87亿元，同比增长29.94%，收入占比提升至32.27%；毛利率17.79%，同比下降0.95pct。截至6月末，海外在手订单9.49GW，同比增长28.93%。
　　2026H1风电场开发收入31.49亿元，同比下降0.72%，毛利率54.43%，同比下降3.04pct。
　　上半年转让权益并网容量101.75MW，实现风电场项目股权投资收益2.49亿元，同比增长73.94%。
　　上半年新增国内外权益并网540.64MW，截至6月末累计权益并网10.39GW，在建3.09GW。
　　2026H1风电服务收入27.28亿元，同比下降5.81%，毛利率21.76%，同比下降0.72pct。
　　2026H1期间费用率约8.91%，同比下降约0.93pct，销售、管理及财务费用增速均明显低于收入增速，规模化效应持续释放。
　　大型化与海上产品持续突破。公司20MW海上机组已实现并网，16MW漂浮式机组完成吊装；国内海上风电新增装机同比增长48%，海陆大兆瓦平台竞争力进一步增强。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为928.2、1013.2、1110.0亿元，预计归母净利润分别为37.7、50.6、60.9亿元，对应PE分别为20.4、15.2、12.6倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、风电规划及项目建设推进不及预期风险：若国内外风电新增装机、海上风电项目核准及建设节奏低于预期，可能影响公司风机交付规模、订单执行节奏及收入增长。
　　2、行业竞争加剧风险：风机大型化及行业竞争持续加剧，若主机价格再次明显下行，或公司降本速度不及预期，可能对风机业务毛利率及整体盈利能力造成压力。
　　3、海外业务拓展不及预期风险：公司海外收入及订单占比持续提升，若海外项目获取、交付进度不及预期，或当地政策、贸易环境、地缘政治发生不利变化，可能影响海外业务增长及盈利水平。
　　4、原材料及汇率波动风险：钢材、铜等原材料价格上涨可能推升制造成本；同时公司海外业务规模扩大，汇率及国际运输成本波动可能对盈利形成扰动。
　　5、风电场开发及转让不及预期风险：若风电场建设进度、并网节奏或项目转让进度低于预期，可能影响风电场开发业务收入及投资收益确认。