1、期待新型政策性金融工具的快速落地
　　今年《政府工作报告》提出“发行新型政策性金融工具8000亿元”。新型政策性金融工具是由政策性银行在央行资金支持下创设的特殊融资工具，全部用于补充项目资本金，重点投向科技创新、扩大消费、稳定外贸以及国家战略基础设施和重点产业项目等领域。与2025年相比，今年的新型政策性金融工具呈现规模更大、协同更强、投向更优三个特点。
　　今年8月14日，国家发展改革委召开工作会议，部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。我们预计，今年工具的第一批资金较有可能于今年9月上旬开始投放，按以往的投放速度和今年的情况来看，这8000亿元工具资金较有可能在未来一、两个月内快速投放完毕。从过往涉及的项目个数推测，今年这8000亿元新型政策性金融工具主要投向几千万至数亿元级的项目；从单个项目的体量上看，今年有可能也不乏达千亿元的大项目。此外，我们预计今年的新型政策性金融工具资金占项目资本金的比例原则上仍不超过项目资本金总额的50%。（注：数据安全能力建设、数据流通交易机构和平台、养老托育基础设施三个领域或可提高至资本金的80%。）新型政策性金融工具的核心优势在于以少量资本金撬动大规模社会投资。2025年，5000亿元资金支持项目总投资约7万亿元，撬动倍数约为14倍。考虑到规模扩大后项目储备与投放节奏的变化，按13倍左右的倍数保守估算，今年8000亿元资金可支持项目总投资约10万亿元。假设项目建设周期为三年左右，那么（从今年9月份开始计算的）未来三年内，年均可形成的投资需求仍在3万亿元以上。即便部分投资原本也会发生，但这一量级的增量投资对稳投资、对冲房地产投资下行、带动就业与上下游产业的意义依然显著。叠加“十五五”规划109项重大工程的牵引作用，工具的持续投放将为未来三年的经济增长提供有力支撑。
　　新型政策性金融工具对金融总量数据的影响主要有以下两个方面：一方面，工具本身直接计入社融。工具资金主要以股东借款方式投放，计入社融中的委托贷款统计。去年10月委托贷款新增1654亿元、形成了同比大幅多增，这在很大程度上源于工具资金的集中投放。另一方面，工具撬动配套融资。项目总投资中扣除资本金后的债务性资金，主要由银行贷款和债券等债权融资满足，并在建设期内分批释放。而且，资本金一旦到位，银行已批授信亦会加快放款。按10万亿元项目总投资、两成左右的资本金（即八成左右债权融资）比例估算，未来三年配套债权融资年均可达2.5万亿元以上。此外，倘若政策性银行选择使用PSL资金作为工具的资金来源，那么工具也会对基础货币的投放形成影响。
　　收益率曲线长端的定价主要反映对经济基本面和货币政策的预期，新型政策性金融工具的快速投放是不利于长债的。一方面，工具的快速投放有可能改善市场对于经济增长和价格指标的预期，这会从基本面渠道影响到长债定价；另一方面，宽信用起效后货币政策进一步加码的必要性会相应下降，这会从政策面渠道影响到长债定价。
　　2、风险提示
　　经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。