投资要点：
　　事件：公司公布2026年半年度报告，2026年上半年实现收入16.48亿元，同比增长25.71%；归母净利润1.71亿元，同比增长12.81%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长10.21%。单季度看，公司2026Q2实现收入9.19亿元，同比增长30.43%；归母净利润1.03亿元，同比增长15.64%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长8.54%。
　　行业高景气驱动前端高增，新分子服务能力持续提升。2026H1前端生命科学试剂业务收入12.12亿元，同比增长34.03%，毛利率62.0%，同比下滑1.00pp；全球新药研发投入持续提升叠加国内科研试剂国产替代推进，为前端业务提供了良好成长空间。1）工具化合物和生化试剂业务：2026H1收入8.58亿元，同比增长32.8%。截至2026H1公司储备工具化合物和生化试剂约6.9万种，各类生化试剂超2.8万种，不断提升XDC、PROTAC、多肽、小核酸、CGT等新分子服务能力。2）分子砌块业务：2026H1收入3.53亿元，同比增长37.1%；截至2026H1公司储备分子砌块约11.3万种。
　　后端订单小分子和ADC订单加速，ADC一站式服务平台推进建设。2026H1特色原料药和中间体、制剂业务收入4.25亿元，同比增长6.45%，毛利率19.5%，同比提升1.68pp。截至2026H1，公司后端业务在手订单超10亿元，同比增长72.6%，其中小分子在手订单超8.7亿元，同比增长47.3%，ADC大分子在手订单超1.5亿元。1）特色原料药、中间体及CMO：2026H1收入1.41亿元，截至2026H1项目数445个，其中84个商业化项目。（（2）创新药CRDMO：2026H1收入2.84亿元，同比增长15.5%，累计承接项目超1100个，其中138个临床II-III期项目、22个商业化项目；26H1承接ADC项目超100个，截至2026H1已有16个ADC药物相关的小分子产品完成FDAsec-DMF备案，参与6个BLA申报。2026年8月，重庆基地扩建抗体蛋白原液、ADC偶联原液及抗体制剂灌装商业化产线，子公司药源启东（零缺陷”通过FDA现场审计。
　　投资建议：公司多年深耕分子砌块、工具化合物和原料药中间体业务，形成以国际化品牌MCE”和国产品牌乐研”等高口碑品牌以及创新药CDMO为代表的后端业务。我们调整盈利预测、预计2026-2028年公司营业总收入分别为36.31亿元、44.79亿元、55.17亿元，归母净利润分别为3.52亿元、5.02亿元、7.09亿元，对应2026年8月28日收盘价，PE为56.7倍、39.8倍、28.2倍，维持增持”评级。
　　风险提示：需求下降风险、技术迭代风险、市场竞争风险、海外扩展和经营风险等。