投资要点：
　　事件：公司发布26H1财报，26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润14.01/2.01/2.00亿元，同比+6.35%/+15.85%/+16.91%。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.84/0.53/0.57亿元，同比+19.85%/+313.03%/+349.34%。
　　我们预计调整预计步入尾声，线上渠道收入转正。26H1收入同比+6.35%，酱油/食醋/其他收入同比+7.64%/+2.19%/+8.86%，酱油在低基数下呈现部分恢复，26H1线上/线下收入同比-16.97%/+11.63%。26Q2收入同比+19.85%，符合预期，其中酱油/食醋/其他收入同比+25.47%/+18.12%/+15.39%，主要系事件影响下的低基数所致，线上/线下收入同比+17.65%/+22.75%，线上渠道转正，但26Q2末经销商数量3207家，环比净减89家，经销商仍在调整过程中，综合判断公司受事件影响后的调整逐步进入尾声。
　　规模效应主导，盈利能力同比修复。26H1归母净利率14.33%，同比+1.18pct，扣非归母净利率14.29%，同比+1.29pct，26H1毛利率为39.45%，同比+2.87pct，26H1总费率22.12%，同比+0.66pct，销售/管理/研发/财务费率17.05%/3.21%/2.59%/-0.73%，同比+0.92pct/-0.24pct/-0.54pct/+0.51pct，销售费率提升与促销宣传费用投入加大有关。26Q2归母净利率9.02%，同比+6.41pct，扣非归母净利率9.70%，同比+7.11pct，其中26Q2毛利率为37.53%，同比+4.90pct，与公司产品结构优化与规模效应提升有关，26Q2总费率26.65%，同比-3.42pct，销售/管理/研发/财务费率20.90%/4.15%/2.23%/-0.63%，同比1.48pct/-0.65pct/-2.18pct/+0.89pct。
　　盈利预测与投资建议：我们根据公司最新财报，略微下调了盈利预测，预计2026-2028年收入为28.37/31.34/34.49亿元，同比+10.3%/+10.5%/+10.0%，归母净利润为4.50/5.16/6.00亿元，同比+29.3%/+14.9%/+16.1%，对应2026年8月28日收盘价，2026-2028年PE为21.7/18.9/16.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：商超客流持续大幅下滑；流通渠道扩张不及预期；零添加赛道竞争加剧；原材料价格持续攀升。