事件：公司发布2026年中报，略低于我们预期。2026H1实现收入6.23亿元，同比增长8.52%；实现归母净利18.39亿元，同比增长1229.96%；扣非净利润6106.35万元，同比下降3.41%；其中Q2单季收入3.67亿元，同比下降5.85%，归母净利润16.67亿元，同比增长1269.49%，扣非净利润3408万元，同比下降47.84%。
　　投资要点：
　　归母净利高增系拓荆科技股权致公允价值变动所致，扣非净利润小幅下滑。26H1公司收入同比增长8.52%，主要系维修及维护服务、真空仪器业务放量带动；截至2026年6月30日公司持有拓荆科技393.54万股，对应市值32.74亿元，2026年6月1日公司发布减持公告减持100万股。扣非净利润同比-3.41%，主要系1）26H1公司合同负债为1.96亿元，系新增产能处于导入期、规模效应尚未释放，叠加半导体真空泵存在确收账期较长情况，部分订单预计26H2结算，2）公司销售费用、管理费用、研发费用分别为2356.42万元、4225.47万元、4704.11万元，YoY分别+18.71%、+19.88%、+4.80%；3）其他收益YoY-63.75%，系25H1南通子公司收到6000万元政府补助，26H1无大额政府补助所致。
　　 AI算力与存储周期共振，新产能仍处导入期，半导体真空泵收入持平。2026年上半年，受AI算力基建扩张与存储超级周期共振拉动，全球半导体行业呈结构性高景气运行。公司下游存储客户进入新一轮产能建设期，干式真空泵作为刻蚀、薄膜沉积、离子注入等环节通用真空装备充分受益。截至6月30日，公司在手订单充足，生产及备货安排充分，产能利用率高。国内存储巨头长鑫、长存扩产主要集中于26Q2，但传导至半导体真空泵等环境设备仍有一定滞后；叠加公司新增产能仍处于调试状态、尚未大规模投产，在建工程1048.47万元、较期初+45.16%，系公司新增尚未完成安装调试的设备。26H1干式真空泵收入4.24亿元同比基本持平，产能建设稳步推进，随存储扩产需求集中释放与产能爬坡，我们认为26H2公司半导体干式真空泵业绩弹性极高，建议保持持续关注。
　　真空仪器业务稳健增长，先进制程验证有序推进，公司中长期成长路径清晰。真空仪器类产品收入1.29亿元，毛利率36.57%，受益于国家大科学装置建设与科研仪器国产化替代持续推进；真空泵领域对尚未覆盖的先进制程中等、苛刻工艺环节，公司已全部完成产品研制，多客户、多产线并行送样，预计2026Q4完成验证，验证通过后即具备批量交付条件，可实现新产品的快速导入。此外，维保后市场收入6946.61万元，YoY+70.07%，受益于干式真空泵装机量持续增长、存量客户群体扩大，设备运行维护、配件更换、故障维修及技术改进等需求同步上升，服务业务有望长坡厚雪。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持增持评级。公司26H1业绩承压主要系下游客户扩产集中于26Q2，订单确收存在滞后，公司26H1在建工程高增，新产能尚处调试期，尚未大规模投产，但26H2伴随存储扩产需求集中释放与产能爬坡，订单确收节奏有望加快，看好半导体真空泵业务弹性，同时维保后市场业务有望共同放量。维持26-28年盈利预测，预计26-28E实现营收16.83/23.67/29.65亿元，不考虑交易性金融资产公允价值变动影响的归母净利润分别为2.33/2.62/3.03亿元，对应当前收盘价（8月31日）PS为10.54/7.49/5.98倍，PE为76/68/59倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；持有上市公司股份股价波动风险；下游客户扩产不及预期风险。