主要观点：
　　收入利润同步高增，股利支付率进一步提升
　　26H1公司营收384.1亿元，同比+46.8%；归母净利润9.7亿元，同比+45.5%；扣非归母净利润9.4亿元，同比+50.2%。扣非增速高于归母，主业增长质量较高。26Q2营收187.5亿元，同比+41.5%、环比-4.6%；归母净利润5.2亿元，同比+44.6%、环比+13.9%；扣非归母净利润5.1亿元，同比+50.9%、环比+16.0%。26H1公司经营性现金流净流入17.73亿元，上年同期为净流出6.53亿元；26Q2经营现金流约22.5亿元，现金创造能力明显改善。公司拟每10股派发现金股利5.41元，合计分红6.32亿元，中期股利支付率提升至65%。
　　26Q2毛利率环比修复，费用控制优异
　　26H1公司毛利率为6.9%，同比-0.6pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/0.30%/1.08%/-0.46%，同比分别-0.06/-0.40/-0.40/+0.00pct。26Q2公司毛利率7.1%，同比-0.8pct，环比+0.47pct。同比下滑主因行业竞争激烈与新能源重卡上量，环比改善主因出口占比提升。26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/0.32%/1.04%/-0.43%，同比分别+0.00/-0.49/-0.39/+0.01pct，环比分别+0.05/+0.03/-0.08/+0.06pct。
　　新能源重卡增速高于行业，重卡出口维持强劲态势
　　出口是销量增长的重要支撑。26H1公司重卡销量10.6万辆，同比+31.0%，高于行业22.6%的增速，对应销量份额约16.1%，同比提升约1.0pct，其中出口销量占总销量一半以上。公司产品覆盖全球150多个国家和地区，目前出口以传统能源为主。26H1行业重卡出口22.25万辆，同比+43.0%，公司出口占比约46%，海外份额连续21年保持国内重卡行业第一。零部件业务成为重要利润增量。26H1整车销售收入276.7亿元，同比+33.3%；配件收入106.7亿元，同比+98.8%，收入占比由20.5%升至27.8%。新能源方面，交强险数据26H1国内新能源重卡渗透率33%，同比+11pct。公司销量及市占率增长快于行业；豪沃TS7新能源自卸车补齐8×4公路重载产品短板，新能源6×4自卸车保持行业第一。
　　投资建议
　　传统+新兴市场双轮驱动，海外需求延续高景气。公司凭借规模效应释放+全链降本+零部件采购结构优化改善新能源盈利能力，海外潜力市场挖掘+高附加值产品推广，支撑后续整车毛利率提升。我们预计公司26-28年归母净利润为20.9/25.9/31.3亿元，对应PE为12.2/9.9/8.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　销量不及预期，行业竞争加剧，重卡出口不及预期，原材料价格波动等。