核心观点
　　费用管控较好，上半年盈利实现同比增长。公司上半年营业收入384.10亿元，同比增长46.8%；归母净利润9.73亿元，同比增长45.5%；扣非归母净利润9.41亿元，同比增长50.2%；销售费用率/管理费用率分别同比下降0.1/0.4个百分点。二季度营业收入187.51亿元，同比增长41.5%，环比减少4.6%；扣非归母净利润5.05亿元，同比增长50.9%，环比增长16.0%。二季度毛利率7.1%，同比下降0.8个百分点，环比提升0.5个百分点，毛利率同比略有下滑主要与市场竞争、原材料价格上涨和新能源重卡产品销售占比提升等因素相关。
　　公司业绩表现好于重卡行业增速，配件业务取得较高增长。在老旧货车以旧换新补贴、新能源重卡规模化应用政策推动、国五存量车型置换需求逐步释放、海外需求扩张等利好因素影响下，上半年重卡市场销量表现良好。上半年重卡行业销量66.09万辆，同比增长22.6%。在此背景下重汽A股上半年实现重卡销量10.61万辆，同比增长31.0%，表现好于行业增速。公司维持全年重卡行业规模120万辆判断，预计下半年销量将保持韧性。公司配件销售业务上半年取得较高增长，实现收入106.71亿元，同比增长98.8%。其中济南车桥公司2025年底通过高新技术企业认定，2026上半年收入64.42亿元，同比增长52.9%；净利润10.56亿元，同比增长96.6%。我们认为公司依托重汽集团协同优势以及部分让利整车销售端，拓展整车服务业务以提升客户全生命周期体验，配件业务有望持续增长，贡献收入和利润。
　　新能源重卡销量快速增长，出海贡献公司过半销量。油气价格高企和政策因素驱动新能源重卡销量快速增长，据第一商用车网，2026上半年新能源重卡销售14.00万辆，同比增长76.9%，其中二季度销售9.61万辆，同比增长96.5%，环比增长118.7%，5月和6月渗透率超过40%，分别为40.9%和44.8%。上半年重汽集团新能源重卡销量快速增长，累计销售2.21万辆，同比增长135%，市场份额15.7%排名行业第一，同比增长3.9个百分点。出海方面，上半年重卡行业整体出口22.25万辆，同比增长43.0%，公司借助重汽国际实现出口销量占总销量一半以上。我们认为公司传统亚非拉市场需求持续放量，拉美、澳洲新兴市场加速突破，出海业务将成为公司长期增长点。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年EPS为1.67、1.98、2.29元（原1.62、2.00、2.36元，调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司26年PE平均估值16倍，对应目标价为26.72元，维持买入评级。
　　风险提示
　　重卡行业需求低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。