8月30日渝农商行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+6.1%、+7.8%、+11.6%，较26Q1分别+1.0pct、-0.6pct、-1.3pct。上半年年化ROA、ROE分别同比-0.03pct、+0.06pct至0.97%、11.90%。本次业绩的亮点是息差企稳回升带动利息净收入提速、成本管控持续显效。总体看，公司规模稳健扩张，经营质效稳步提升，社区商业生态战略持续发力，A股维持"增持"评级，H股维持"买入"评级。
　　存款成本改善，利息收入提速
　　6月末总资产、贷款、存款分别同比+9.7%、+10.4%、+6.2%，增速较26Q1持平、-1.1pct、-0.7pct，贷款、存款增速有所回落。26H1新增贷款475亿元，对公/零售/票据增量占比为103.7%/-44.8%/41.1%，对公贷款为投放主力，零售贷款受信贷需求偏弱影响延续收缩，公司加大票据贴现投放以平滑信贷节奏。26H1利息净收入同比+15.2%，增速较26Q1提升0.1pct。26H1净息差1.66%，较26Q1下行3bp；生息资产收益率、贷款收益率较25A下行14bp、11bp至2.92%、3.53%，计息负债成本率、存款付息率均下行21bp至1.34%、1.24%，长期限定期存款集中到期重定价效益持续释放，负债端成本改善更为显著。6月末活期存款率23.3%、较上年末下降2.0pct，存款定期化趋势延续。
　　中收延续回暖，费用管控显效
　　26H1非息收入同比-21.2%（26Q1：-19.1%）。26H1中间业务收入同比+5.2%（26Q1：+4.2%）延续正增长，主要依靠代理及受托业务收入（4.07亿元、同比+13.2%）和其他收入（2.20亿元、同比+129.0%）支撑。26H1其他非息收入同比-30.4%（26Q1：-32.2%）。金融投资规模持续扩张，6月末金融投资7370亿元、较年初+14.5%，其中交易性金融资产、债权投资、其他债权投资分别+22.7%、+8.0%、+17.9%。26H1投资收益同比-51.7%至12.08亿元，主要系公司综合研判市场情况、适度收缩债券止盈规模；公允价值变动收益由亏转盈至3.04亿元（同比增加6.43亿元），部分对冲投资收益下滑。26H1成本收入比23.84%，同比-2.74pct，费用管控持续优化。
　　不良率稳步下行，资本水平充足
　　6月末不良贷款率、拨备覆盖率为1.05%、357%，较3月末下降2bp、8pct，资产质量改善，风险抵补能力充足。结构上看，对公资产质量持续改善，6月末对公不良率0.54%、较上年末下降1bp，其中租赁和商务服务业、批发和零售业不良率较上年末分别下降8bp、38bp至0.14%、1.16%，重点行业不良率持续改善。零售贷款资产质量阶段性波动，不良率较上年末上升16bp至2.23%，其中消费贷及信用卡等贷款不良率较上年末上升70bp至3.31%，为主要波动项。6月末关注贷款率1.40%，较上年末下降2bp，前瞻风险指标总体平稳。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.07%、12.33%，较26Q1分别上升7bp、8bp，资本水平充足。
　　给予A/H股26年目标PB0.69/0.66倍
　　预测26-28年净利润为131.0/142.0/154.5亿元（较前值基本持平/基本持平/-0.7%）。预测26年BVPS为12.38元（前值12.38元），A/H股对应PB0.55/0.45倍。A/H股可比公司26年Wind一致预期PB0.52/0.45倍（前值0.53/0.46倍）。公司综合化经营显效，给予A/H股26年目标PB0.69/0.66倍（前值0.70/0.68倍），A/H股目标价8.53元/9.53港币（8.67元/9.57港币），A股维持“增持”评级，H股维持“买入”评级。
　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。