中远海控发布1H26业绩：营收1,119.2亿元（yoy+2.3%）；归母净利134.2亿元（yoy-23.5%），超我们预期的129.1亿元。其中Q2营收601.3亿元（yoy+17.6%/qoq+16.1%）；归母净利75.4亿元（yoy+29.1%/qoq+28.3%）。同时，公司宣布中期每股派息0.43元，对应分红率49%。自2Q以来，集运市场受益于出口需求强劲叠加中东地缘扰动影响，市场运价同环比持续走高，带动公司2Q盈利同环比高增。展望下半年，我们认为伴随传统旺季需求叠加地缘扰动持续及异常天气导致港口加剧拥堵，我们预计3Q运价同环比或将进一步大幅上行，带动公司盈利同环比增长。重申“买入”。
　　需求强劲，2Q美线及欧线货量环比增长12.1%/6.2%
　　1H26公司完成集装箱量1,428万TEU，同比+7.5%；其中2Q货量同环比+8.3%/+6.5%，货量增长亮眼，主因出口需求强劲。分航线看，2Q美线/欧线货量同比+21.9%/+10.8%（美线同比高增主因上年同期因中美关税导致货量低基数影响），环比+12.1%/+6.2%；2Q东南亚线/其他新兴市场航线货量同比+4.6%/+1.3%，环比+2.4%/+8.1%。从出口结构看，以电动汽车、锂电池、光伏产品为代表的高附加值产品出口占比稳步提升。展望下半年，我们预计伴随3Q传统旺季，公司下半年货量环比有望进一步增长。
　　需求向好+港口拥堵加剧，3Q运价同环比或将进一步大幅上行
　　1H26公司国际航线单箱运价为1,181美金/TEU，同比-2.1%，同比下滑主因上年同期中美关税扰动导致运价高基数。自2Q以来，因需求强劲叠加中东地缘扰动影响，运价同环比持续走高。2Q公司国际航线单箱运价1,247美金/TEU，同环比+13.1%/+12.3%。同期，中国出口集装箱运价指数CCFI均值同环比+16.2%/+19.5%。展望下半年，3Q为欧美市场传统旺季叠加当前中国港口因台风天气影响，港口拥堵加剧，船舶周转效率下降，船舶供给不足，我们预计3Q运价环比将进一步走高。根据上海航运交易所数据，7-8月上海至欧洲/上海至美西运价均值相比2Q均值上涨+44.2%/+74.1%。
　　单箱成本同比+6.9%，主因航线调整及燃油成本上涨等因素影响
　　1H26公司单箱成本934美金/TEU，同比+6.9%，主因中东地缘扰动导致航线调整等成本增加以及燃油成本上涨影响。1H26公司集运业务EBIT利润为151.9亿元，同比-29.4%；EBIT利润率14.2%，同比下降6.4pct。其中，2QEBIT显著回升，EBIT利润82.1亿元，同环比+27.6%/+19.5%。我们预计3Q盈利环比将进一步大幅提升。
　　上调盈利预测和目标价至19.5元/18.7港币
　　考虑当前强劲的市场运价，我们上调26/27/28年归母净利预测14%/2%/4%至330.0亿/241.4亿/271.2亿元，50%分红率假设（公司历史分红比例为50%）。我们基于1.2x/1.0x 26EPB（公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场供需结构向好，运价上行；BVPS 16.4元），上调AH目标价4%/4%至19.5元/18.7港币（前值目标价18.8元/18.0港币基于1.1x/1.0x 26EPB），重申“买入”。
　　风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。