公司公告2026年中报：1）业绩表现：2026H1营收1119亿，同比+2.6%；归母净利134亿，同比-23.5%。26Q2营收601亿，同比+17.6%，环比+16.1%；归母净利75.4亿，同比+29%，环比+28%。2）成本费用：2026H1营业成本914亿，同比+6.2%；毛利205亿，同比-11%；销售/管理/研发费用同比1.3%/+7.4%/+4.6%，财务费用同比增加24.5亿，主要是受人民币升值影响。26Q2营业成本485亿，同比+10.9%；毛利116亿，同比+57%；销售/管理/研发费用同比+6.1%/+9.0%/+1.1%，财务费用同比增加12.8亿。3）市场情况：2026H1 CCFI均值为1240点，同比-1.3%；Q2 CCFI均值为1350点，同比+16.2%。4）中期分红及回购：拟每股派发0.43元，对应分红比例49%；7月6日董事会审议通过回购方案，3个月内拟回购5000万至1亿股（不超过15.4元/股），目前已完成回购3716万股。
　　集运业务：1）收入端：26Q2集运航线收入524亿，同比+17%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比增长24%、19%、15%、11%、3%。2）货量：26Q2货运量736万TEU，同比+8%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区域内、其他国际分别同比增长22%、11%、5%、1%、6%。3）单箱收入：26Q2外贸航线单箱收入1247美元/TEU，同比+13.1%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际航线单箱收入同比增长6%、12%、15%、14%、2%；内贸航线单箱收入2097元/TEU，同比-2.8%。4）单箱成本：26H1综合单箱成本816美元/TEU，同比+1.8%，或受到航油成本提升的影响。
　　码头业务：26H1营收63.3亿，同比+8.3%；毛利率27.6%，同比-0.4%；码头吞吐量8015.7万TEU，同比+7.9%。
　　未来展望：Clarksons预计26年集运市场供给端增速为4.6%，需求端增速为3.7%，同时考虑到中东冲突、关税政策以及港口拥堵等因素对既有航线网络的扰动作用，我们预计今年集运市场整体处于供需紧平衡状态；26年7-8月CCFI均值达1855点，同比+49%，集运公司盈利亦有望随之上行。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑到集运运价超预期上行，我们上调2026-2027年盈利预测为351、271亿（原为264、216亿），维持2028年盈利预测为223亿，对应EPS为2.30/1.77/1.46元，对应PE为7/10/12倍。2）投资建议：公司作为全球领先的央企集运龙头，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升；25-27年公司继续保持稳定的股利分配政策亦带来可观股东回报。考虑集运运价超预期上行，我们给予2026年1.2倍PB，对应目标价20.5元，预期较现价21%空间；强调“推荐”评级。
　　风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。