事件:
　　招商港口2026年8月29日发布2026年半年报：
　　营业收入：2026年上半年实现89.48亿元，同比增长5.67%；其中2026年第二季度实现45.41亿元，同比增长6.74%。
　　归母净利润：2026年上半年实现27.81亿元，同比增长5.88%；其中2026年第二季度实现16.49亿元，同比增长7.37%。
　　扣非归母净利润：2026年上半年实现27.23亿元，同比增长8.11%；其中2026年第二季度实现16.32亿元，同比增长11.89%。
　　投资要点
　　珠三角：集装箱吞吐量稳增，我们认为受益于深圳进出口增长。公司珠三角集装箱吞吐量在2026年上半年实现931.6万TEU，同比增长3.89%，其中2026年第二季度实现470万TEU，同比增长1.14%。2026年上半年，深圳进口金额实现1.36万亿元，同比高增57.4%，深圳出口金额实现1.41万亿元，同比增长9.2%。考虑到公司以深圳西部港区为国内母港，我们认为公司珠三角集装箱吞吐量主要受益于腹地进出口增长。
　　海外：经营整体稳健。公司海外集装箱吞吐量在2026年上半年实现1969.2万TEU，同比增长2.51%，其中2026年第二季度实现1039万TEU，同比增长5.22%。考虑到红海航线绕行非洲好望角常态化的因素，我们认为公司具备灵活应对波动的韧性，海外吞吐量有望维持稳健。
　　长三角：上港集团、宁波港归母净利润整体稳健，支撑公司投资收益。上港集团、宁波港为公司投资收益的重要组成部分，2026年上半年，上港集团、宁波港归母净利润分别实现85.19、25.43亿元，同比增速分别为5.97%、-2.12%，整体表现稳健。
　　分红：公司2024-2026年分红规划提出，现金分红不低于可分配利润40%。2026年上半年，公司派发现金股利4.96亿元，占可分配利润35.17%。我们认为公司各板块经营情况有望维持稳健，看好持续分红的能力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入177.54、183.37、189.43亿元，同比增速分别为3%、3%、3%，实现归母净利润49.41、52.36、55.02亿元，同比增速分别为7%、6%、5%，2026年8月28日收盘价对应PE为11、11、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口需求不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。