事件:
　　招商港口2026年4月2日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入172.46亿元，同比增长6.92%，实现归母净利润46.11亿元，同比增长2.10%，实现扣非归母净利润44.38亿元，同比增长9.65%。
　　投资要点:
　　核心控股区域实现吞吐量稳步增长。
　　珠三角控股集装箱吞吐量：2025年实现1701.7万标准箱，同比增长3.39%。
　　海外控股集装箱吞吐量：2025年实现813.2万标准箱，同比增长14.78%。
　　核心参股区域投资收益整体略有下滑。
　　上港集团投资收益：2025年实现38.04亿元，同比下滑9.05%。
　　宁波港投资收益：2025年实现11.92亿元，同比增长5.10%。
　　分红比例提升：2025年公司计划分红总额19.83亿元，分红比例为43%，2026年4月3日收盘价对应股息率为3.6%。公司2025～2027年分红规划原则上现金分红不低于可分配利润40%，我们看好公司持续分红能力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入178.22、183.35、188.68亿元，同比增速分别为3%、3%、3%，实现归母净利润48.59、50.58、52.51亿元，同比增速分别为5%、4%、4%，2026年4月3日收盘价对应PE为11.26、10.81、10.42倍，公司海内外布局充分协同，我们看好公司持续分红能力，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口需求不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。