公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入172.46亿元，同比增长6.92%；归母净利润为46.11亿元，同比增长2.1%；扣非净利润44.38亿元，同比增长9.65%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入42.14、42.54、42.93、44.85亿元，同比分别+8.99%、+3.54%、+2.44%、+13.12%；归母净利润10.91、15.36、11.8、8.05亿元，同比分别+5.21%、+1.71%、-0.78%、+3.15%；扣非后归母净利润10.6、14.59、11.56、7.63亿元，同比分别+30.39%、+7.96%、-3.01%、+10.41%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率44.01%，同比提升1.02pct；净利率51.64%，同比下降3.39pct；期间费用率18.65%，同比下降5.41%。4）分红：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.799元（含税），现金红利总额为19.83亿元（含税），分红比例为43%（现金分红和回购总额比例为50.34%），较2024年提升2.3个百分点，2021年以来连续提升分红比例，对应2026/4/3股息率为3.6%。
　　核心港口主业稳健增长，海内外业务齐头并进。2025年，公司集装箱业务整体呈稳定增长态势，表现良好；散杂货业务在市场下行的格局中稳住基本盘，保持货量稳定。公司港口项目共完成集装箱吞吐量20,611.2万TEU，同比增长5.6%；散杂货吞吐量为12.7亿吨，同比增长0.3%。
　　1）国内业务：内地港口项目完成集装箱吞吐量16,192.9万TEU，同比增长6.3%，增速优于公司集装箱业务整体水平；完成散杂货吞吐量12.56亿吨，同比增长0.2%。其中，核心母港深圳西部港区完成集装箱吞吐量1,663.1万TEU，同比增长4.0%；参股的长三角核心港口上港集团和宁波港集装箱业务量分别实现6.9%和11.2%的强劲增长，为公司贡献了可观的投资收益。
　　2）海外业务：2025年，公司海外业务收入占比创新高，全年实现营业收入65.1亿元，同比增长18.16%，占比37.75%。海外港口项目集装箱吞吐量同比增长5.7%，成为公司重要的增长引擎；完成散杂货吞吐量1,026.4万吨，同比增长10.9%。多个控股码头表现优异：巴西TCP（集装箱吞吐量+6.7%）、多哥LCT（集装箱吞吐量+17.9%）业务量均创历史新高；斯里兰卡母港建设成效显著，HIPG港集装箱业务自2024年启动后迅速放量，2025年完成42.8万TEU，同比激增707.5%；2024年上半年交割的印尼NPH项目亦贡献显著增量，2025年完成78.8万TEU，同比增长89%。
　　核心看点：重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外在全球供应链重构和地缘政治变化的背景下，港口作为关键基础设施的战略价值日益凸显，公司前瞻性的全球化布局优势持续显现，并且长期看，全球港口组合或会贡献业绩稳定性&成长性。公司作为红利属性显著的HALO资产，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），应当享有更高的确定性溢价。
　　投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-27年48.7、51.2亿元的盈利预测，引入2028年盈利预测53.7亿元，对应EPS分别为1.96、2.06、2.16元，PE分别为11、11、10倍。2）目标价：我们维持估值方式，认为公司估值应至少修复至1倍pb，给予公司2026年目标价27.1元，预期较当前23%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：经济出现下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。