投资要点：
　　事件：华阳股份发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入99.21亿元，同比-11.73%；归母净利润10.62亿元，同比+35.63%；扣非归母净利润10.33亿元，同比+25.31%。其中，2026年二季度，公司实现营业收入49.95亿元，同比-7.87%，环比+1.41%；归母净利润5.78亿元，同比+211.21%，环比+19.5%；扣非归母净利润5.54亿元，同比+186.63%，环比+15.71%。
　　煤炭综合售价抬升，增量产能有序释放
　　产销量：2026年上半年，公司实现原煤产量2033万吨，同比-2.1%。商品煤销量1766万吨，同比-8.44%，其中，块煤184万吨，同比+0.28%；洗末煤127万吨，同比+15.08%；末煤1347万吨，同比-13.56%；煤泥107万吨，同比+41.11%。2026年二季度实现原煤产量1006万吨，同比-7.08%，环比-2.09%；商品煤销量840万吨，同比-20.21%，环比-9.3%。
　　售价：2026年上半年，公司煤炭综合售价492.22元/吨，同比+6.81%。
　　营收和成本：2026年上半年，公司自产煤销售收入85.13亿元，同比+8.87%；自产煤销售成本46.39亿元，同比+2.38%。
　　2025年11月公司发布公告，七元公司500万吨/年煤矿建设项目正式投产；2026年6月公司公告，泊里公司设计生产能力500万吨/年矿井及选煤厂进入联合试运转，根据2026年半年报，公司核定总产能提升至4590万吨/年。2026年5月公司发布公告，新设于家庄矿分公司，设计产能500万吨/年，为统筹后备资源，保障中长期产能接续。
　　发电量同比略下降，供热量同比有提升
　　发电量：2026年上半年，公司完成发电量21.59亿千瓦时，同比降低6.81%。
　　供热量：2026年上半年，公司完成供热220.76万百万千焦，同比增长9.88%。
　　钠电研发迭代提速，碳纤维产线稳运行
　　钠离子电池：联合科研院所搭建钠电产学研平台，正负极、电解液多批次样品测试达标；模块化储能柜项目完成验收并转化4项实用新型专利。
　　碳纤维：T1000碳纤维200吨/年示范产线现已实现全线稳定连续运行，项目持续打磨产品合格率与拉伸强度指标。目前已向航天、复合材料企业递送样品，装备承制单位资格认证已进入审核阶段，配套省级实验室也搭建起标准化闭环检测体系。
　　盈利预测与投资策略：公司煤炭增量产能稳步释放，受益于煤炭价格中枢抬升，有望量价齐升；新能源、新材料业务稳步发展，打造新质生产力增长支撑。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.78/27.2/31.16亿元，分别同比+39.6%/+14.4%/+14.5%，对应EPS分别为0.66/0.75/0.86元，对应8月28日的收盘价PE分别为14.2/12.4/10.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价大幅波动；安全事故影响；销售不及预期；政策不及预期等