本报告导读：
　　煤价上涨驱动Q2盈利显著修复；安监或对产量造成阶段性影响，区域供给收缩强化煤价弹性；新增产能有序接续，中长期成长空间进一步打开
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公布2026年半年报，实现营收99.21亿元，同比下降11.73%；实现归母净利润10.62亿元，同比增长35.63%。给予公司2026~2028年EPS为0.53、0.67、0.78元（原0.68元、0.69元、0.71元）。考虑到2026年产量受安全监管阶段性扰动，2027年生产节奏有望逐步修复，叠加七元、泊里新增产能逐步释放，给予公司2027年17倍PE，给予目标价11.39元，维持“增持”评级。
　　煤价上涨驱动Q2盈利修复。2026H1公司原煤产量2033万吨，同比下降2.10%；商品煤销量1766万吨，同比下降8.44%，煤炭综合售价492.22元/吨，同比增长6.81%。自产煤炭产品销售收入85.13亿元，同比增长8.87%，自产煤销售成本46.39亿元，同比增长2.38%，自产煤毛利率约45.5%。结合Q1数据测算，2026Q2公司原煤产量约1006万吨，环比下降约2%；商品煤销量约840万吨，环比下降约9%；煤炭综合售价约530元/吨，环比上涨约16%、同比上涨约27%，较2025Q2约419元/吨的低点明显修复。
　　安监或对产量造成阶段性影响，区域供给收缩强化煤价弹性。山西沁源“5·22”事故后，煤炭供给出现明显收缩，6、7月全国原煤产量分别同比下降9.7%、10.1%，其中山西原煤产量分别同比下降31.5%、35.8%。考虑到公司煤矿位于山西，在当前安全监管环境下，公司下半年产量或受到阶段性影响；同时，行业供给收缩有望对煤价形成支撑，煤价上涨有望部分对冲产量下降对公司盈利的影响。
　　新增产能有序接续，中长期成长空间进一步打开。截至2026H1，公司主力生产煤矿9座、联合试运转煤矿1座，核定产能4590万吨/年；其中七元500万吨/年矿井已正式转入生产矿井序列，泊里核准生产规模500万吨/年，并于6月26日进入联合试运转。短期看，新矿产能仍处于爬坡释放阶段，七元公司2026H1实现营业收入2.57亿元、净亏损0.66亿元，盈利能力尚未充分释放；随着七元产能利用率提升及泊里逐步贡献产量，规模效应有望逐步释放，进一步贡献盈利增量。同时，于家庄项目地质储量约6.3亿吨，目前“探转采”等工作持续推进，进一步夯实公司中长期资源接续基础。
　　风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期。