事件概述
　　公司发布2026年中期业绩公告，公司2026年上半年实现营收24.63亿元，同比-20.42%；归母净利润0.75亿元，同比-31.82%。公司上半年营收及利润下滑主要由于①行业需求的周期性调整。在全面过渡至新国标后，消费者需要时间适应新产品，寻求换购的终端用户需求放缓，导致销量同比下降；②战略性投资增加。为把握产业升级带来的机遇，公司主动拓展高速电动摩托车及具身智能机器人等新增长曲线，同时加快海外市场渠道建设及产品本地化。相关研发成本及前期投入同比大幅增长导致利润暂时下降。
　　分析判断:
　　夯实“一体两翼”战略，具身智能+海外业务有效推进
　　业务拆分看，（1）传统主业：构建全场景轻出行生态，产品组合已涵盖电动摩托车/电动自行车/E-bike/休闲三轮车/滑板车/商用产品及相关配套产品，并针对日常通勤/家庭出游/服务配送及休闲活动等不同使用场景进行了分层布局。2026上半年公司推出超过30款新型号并就多款现有产品推出新一代型号，公司核心产品持续更新带动电动摩托车销量显著增长，截至2026年6月30日止期间，销量同比增长约78.2%至约40.2万辆。根据中国摩托车商会统计并公布的榜单，公司电动摩托车报告期间内于中国市场销量位居榜首。E-bike领域，公司推出LYVA品牌，其产品布局围绕高品质/时尚化及智能化，进一步拓展公司在高端轻出行市场的产品边界。（2）布局具身智能业务，打造第二增长曲线。2026年公司持续推进具身智能业务产业化落地，围绕有鹿机器人的10万套高精度行星减速关节模组及1万台具身智能机器人订单，加快核心零部件与整机的规模化制造和交付。公司预计年内制造及交付模组及完整机组的50%，其余部分则于2027年上半年交付；（3）海外业务：报告期内公司加快海外业务拓展，带动海外销量同比增长约40%。公司推出两款针对海外换电需求的创新产品，率先切入相关细分市场，同时试点推出“服务+订阅”商业模式，强化客户粘性，挖掘客户长期价值。
　　营收具体分产品看，2026H1电动自行车/电动踏板车/电池/电动两轮车零部件分别实现营收12.28/6.27/4.60/1.00亿元，分别同比-39%/+77%/-23%/-6%。
　　费用投入提升，盈利同比略降
　　盈利能力方面，公司2026H1毛利率13.8%（+0.2pct）。销售费率5.5%（-0.4pct）、管理费率6.3%（含研发费用）（+1.1pct）、财务费率0.2%（+0.2pct）（报告期内公司将传统两轮车业务的研发资源重新分配至高速电动摩托车及具身智能机器人等新业务线）。综合作用下净利率3.0%（-0.5pct）。
　　投资建议
　　公司作为电动两轮车行业领先品牌，产能布局完善，研发实力雄厚，渠道开拓稳步推进，两轮车主业有望持续稳健增长。此外公司积极切入电助车领域，打造高端品牌LYVA，开辟新的业务增长点。结合公司2026半年报，我们调整26-27并引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为54.94/65.92/73.83亿元（26-27前值为72.84/81.93亿元），EPS分别为0.34/0.47/0.54元（26-27前值为0.54/0.64元），对应2026年8月30日收盘价13.08港元/股（1港元=0.86元人民币），PE分别为33/24/21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期；2）行业竞争加剧；3）海外市场开拓不及预期