中国人保公布1H26业绩：归母净利润367.45亿元/374.51亿元（A股/港股报告），同比增长38.5%/40.4%，利润实现较快增长。单二季度同比增长107.2%（港股报告，下同），与一季度下滑-31.4%相比明显改善，主要因权益市场表现向好、投资收益大幅提升。负债端，集团人身险新业务价值（NBV）为90.34亿元，同比增长3.5%，在新单保费下降9%的情况下仍保持正增长，反映新业务价值率改善。财险综合成本率（COR）同比改善0.8pcts至94.0%，承保表现改善。投资端，总投资收益率（未年化）同比提升1.1pcts至3.7%。考虑到财险承保持续改善、投资收益向好，维持“买入”评级。
　　NBV温和增长
　　1H26公司人身险业务（寿险及健康险）NBV为90.34亿元，同比增长3.5%。第一季度寿险NBV同比增长21.0%，第二季度可能增速转负。1H26新单保费同比下降9%，其中长险首年期交保费同比下降14.6%，显示NBV利润率有所提升。分板块看，寿险NBV同比增长5.2%至51.77亿元，健康险NBV同比增长1.3%至38.57亿元。分渠道看，个险/银保渠道NBV分别同比增长4.6%/0.7%至59.73亿/32.53亿，增长动力更多来自个险渠道，银保渠道或受银保65号文影响。人身险期末合同服务边际（CSM）余额达1,373.63亿元，较年初增长7.4%，存量利润基础仍保持扩张；但保险服务业绩同比下降11.8%，其中寿险和健康险分别+0.2%/-22.5%。我们预计2026年公司人身险NBV同比持平。
　　财产险COR改善
　　1H26人保财险COR为94.0%，同比改善0.8pcts；其中费用率同比下降0.9pcts，赔付率小幅上升0.1pcts，费用管控成效持续显现。承保利润同比增长18.1%至153.76亿元，承保盈利能力延续改善趋势。分险种看，车险COR同比改善0.7pcts至93.5%，主要因费用率下降1.2pcts。非车险整体COR同比改善1.0pcts至94.6%，其中意健险/责任险/企业财产险COR分别同比-2.8/-0.5/-3.5pcts，承保表现出现不同程度改善，农险COR同比上升4.2pcts至92.6%。整体看，报行合一及非车业务治理持续推动承保质量提升。我们预计2026年公司财险COR约为97%。
　　投资表现显著改善
　　投资端是1H26利润增长的主要驱动力，我们估计公司投资业绩同比增长约101%。受权益市场表现改善推动，未年化总投资收益率同比提升1.1pcts至3.7%；但净投资收益率由1H25的1.9%下降至1.7%，反映低利率环境下利息、股息等现金投资收益仍面临一定压力。资本水平进一步增强，每股净资产较年初提升约10.1%。分红方面，中期DPS同比增长46.7%至0.11元，对应分红比例13.2%，较1H25的12.5%进一步提升，股东回报有所增强。
　　盈利预测与估值
　　考虑到上半年投资高增，我们上调2026年EPS预测至RMB1.23（调整幅度：+10%）；但明后年投资表现仍具备波动和不确定性，下调2027/2028年EPS预测至1.15/1.24（调整幅度：-7%/-9%）。我们维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB 10.0/HKD 8.0，维持“买入”评级。
　　风险提示：NBV增长低于预期，财险保费增速放缓或COR明显恶化，投资收益大幅波动。