事件：中国人保披露1H26业绩，符合预期。1H26公司归母净利润367.5亿元/yoy+38.5%；COR 94.5%/yoy-0.8pct，承保利润140.1亿元/yoy+19.8%；人保寿险/人保健康NBV yoy+5.2%/+1.3%；非年化净/总投资收益率1.7%/3.7%，yoy-0.2pct/+1.1pct。
　　资负两端同步改善驱动利润环比改善。1H26公司归母净利润yoy+38.5%，增速较1Q26显著改善(2Q26单季度yoy+104.2%)，其中财险/寿险/健康险的净利润为324.2亿元/135.6亿元/51.5亿元，yoy+29.4%/+97.6%/+0.4%，预计得益于财险COR改善幅度扩大、投资收益高增。
　　财险保费增速有所回暖，COR改善幅度扩大。
　　①保费：1H26财险总体/车险/非车险保费yoy+1.3%/+0.1%/+2.3%，整体保持稳健增长；车险增速略有回暖(2Q单季yoy+0.2%)，但非车险增速回落(2Q单季yoy+2.1%)，2Q26意健险/农险/责任险/企财险/其他险种分别yoy+4.7%/+0.9%/+17.6%/-1.5%/-18.6%，农险和责任险边际回暖，意健险、企财险和其他险种增速回落。
　　② COR：1H26公司COR 94.5%/yoy-0.8pct，同比改善幅度较1Q26的-0.3pct进一步扩大，预计主要得益于灾害影响保持低位、公司强化精细管理等贡献；综合费用率/赔付率分别22.1%/72.4%，yoy-0.9pct/+0.1pct。
　　NBV延续稳健增长，NBVM同比提升。1H26人保寿险/健康险NBV分别yoy+5.2%/+1.3%，人保寿险增速较1Q26环比回落，预计因新单和期交增速回落。1H26人保寿险/人保健康长险首年保费yoy-24.5%/+17.3%，较1Q26的-12.8%/+31.8%有所回落，但整体NBV仍延续增长趋势；同时受益于产品结构优化，公司NBVM可比口径yoy+2.2pct。
　　总投资收益率提升明显，股票配置均衡发展。1H26公司未年化净/总投资收益率1.7%/3.7%，yoy-0.2pct/+1.1pct，上半年实现总投资收益663.3亿元/yoy+59.9%，其中公允价值计量的权益投资实现400.1亿元/yoy+226.6%。
　　从权益结构看，1H26公司股基投资占比达15.4%/较上年末+2.1pct，股票/基金投资规模较上年末分别+17.1%/+30.8%，股票投资中OCI/TPL占比分别43.1%/56.9%，较上年末基本持平，配置结构均衡发展。
　　投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司COR持续改善、财险保费稳健增长；人身险业务结构优化推动NBVM逐步改善，后续NBV有望随储蓄和健管需求释放而稳健增长；同时公司投资业绩稳健，预计全年利润有望延续增长趋势。预计26-28年归母净利润同比增速分别+10.2%、+5.7%、+3.8%。截至8/28收盘价对应26-28动态P/B分别为0.95倍、0.88倍、0.82倍。
　　风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。
　　关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。