投资要点：
　　据公司2026年中报，2026年是十五五开局之年，一方面受十四五收尾阶段任务节奏调整的延续影响，另一方面十五五首批规模化订单仍处于逐步落地过程中，国内弹药订货总体符合预期。全球地缘紧张推高各国弹药储备需求，军贸市场活跃度明显提升。弹药及精确打击装备、无人装备及反无人机装备需求增速在细分赛道中处于领先位置；欧美多国持续扩建炮弹生产线，大口径常规弹药交付周期普遍拉长，供给缺口较为突出。
　　2026年上半年，公司实现营收3.84亿元，同比下降8.02%；归母净利润0.59亿元，同比下降23.41%；扣非归母净利润0.58亿元，同比下降6.99%；基本每股收益0.24元，同比下降35.14%。2026Q2，公司实现营收2.29亿元，同比下降21.81%，环比增长47.85%；归母净利润0.39亿元，同比下降18.81%，环比增长99.08%。受下游装备订货结构调整影响，公司各业务板块发展呈现不均衡态势，弹药品类订货有所下滑，固体发动机装药、军贸配套等高景气板块实现大幅增长。
　　分产品看，2026年上半年，公司军品业务实现营收3.29亿元，同比下降16.76%；民品业务实现营收0.50亿元，同比增加150.34%。
　　据公司2026年中报，公司动力模块建设项目已全面开工并有序推进，整体建设节奏符合预期。项目建成后，将有效扩充公司固体动力模块核心产能，完善固体发动机动力产品全产业链配套能力，助力子公司产能扩容与提质增效。同时，航天经纬通过流程优化、布局升级、工艺创新，完成现有产能升级改造，改造后可提升20%以上生产能力，目前设备及工艺试运行状态良好，产能提质增效成果已初步显现。
　　2026年上半年，公司期间费用总额0.97亿元，同比增长1.11%，期间费用占营收比重25.23%，同比增加2.28pct；其中，销售费用0.07亿元，同比下降18.83%，占营业收入的1.73%，同比减少0.23pct；管理费用0.46亿元，同比增长15.33%，占营业收入的11.88%，同比增加2.41pct；财务费用-0.06亿元，占营业收入的-1.46%，同比增加0.22pct；研发费用0.50亿元，同比下降8.83%，占营业收入的13.07%，同比减少0.12pct。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.89/4.03/5.18亿元，EPS分别为1.15/1.61/2.06元，对应8月28日收盘价PE为34.0/24.4/19.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：特种订单不及预期；产能扩张不及预期；上游原材料供给延后的风险。