给予“增持”评级，目标价85.2元。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为2.97/3.35/3.93亿元，EPS分别为1.42/1.60/1.88元。基于可比公司PE/PB估值方法，结合公司在固体发动机动力与弹药装备领域的行业地位与技术优势，按照2026年60倍PE，给予公司目标价85.2元，给予“增持”评级。
　　导弹固体动力与弹药主业筑基，列装民品需求共振向上。2025年，公司实现营业收入14.10亿元，同比增长17.09%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长24.09%，全年经营活动现金流净额4.62亿元，较上年同期大幅转正；同时民用产品实现营业收入4172.13万元，同比增长45.23%，毛利率25.45%、同比提升2.04个百分点，核心产品行业首型B级炮射防雹增雨弹已落地云南、贵州、四川等多省份，更高标准的A级弹研制关键技术取得重大突破，未来公司将持续深化军民融合，向应急救援、安全防护等民用新场景拓展，打造公司业绩补充增长曲线。
　　军贸与智能化转型提速、研发创新持续深耕，共同为公司打开长期成长新空间。公司军贸业务实现历史性突破，外销收入同比暴增484.38%至3.02亿元，毛利率41.45%显著高于境内31.70%，既拉动盈利又摊薄成本、强化竞争力；航天经纬签订4.66亿元军贸订单，国际军贸市场转型背景下海外空间持续拓宽。智能化领域，公司聚焦智能弹药、反无人机制导弹药等新质装备，竞标夺冠新质新域弹药总装测试项目，技术优势逐步转化为市场竞争力。研发端持续加码，2025年研发费用1.18亿元（+29.93%），占营收8.40%，构建全链条研发体系；主要在研项目106项，累计授权专利197项，核心领域实现多项关键技术突破，产学研协同筑牢技术壁垒。
　　催化剂：国防预算与弹药补库超预期；募投项目顺利投产。
　　风险提示：军品客户集中度较高风险；装备采购节奏波动风险