投资要点：
　　公司发布2025年年度报告，归母净利润持续稳健增长。2025年，公司实现营业收入14.10亿元，同比增长17.09%；归母净利润2.47亿元，同比增长24.09%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长24.42%；基本每股收益1.18元，同比增长3.51%。2021-2025年公司营收复合增长率20.34%，归母净利润复合增长率34.46%。
　　分产品看，2025年，公司军用产品实现营收13.52亿元，同比增长15.83%；公司民用产品实现营收4172.13万元，同比增长45.23%；受托研制业务营收1308.49万元，同比增长177.89%。
　　分销售地区看，2025年，公司内销实现销售收入11.09亿元，同比减少3.49%；公司外销实现销售收入3.02亿元，同比增加484.38%。
　　分子公司看，2025年，先锋公司（弹药装备）实现营收4.83亿元，同比增长41.17%；九江国科（弹药装备）实现营收2.96亿元，同比增长1.61%；星火军工（引信及智能控制装备）实现营收1.21亿元，同比增长253.63%；新明机械（引信及智能控制装备、导弹安全与控制模块）实现营收1.40亿元，同比下降37.45%；航天经纬（固体发动机动力模块）实现营收4.55亿元，同比增长20.85%。
　　航天经纬扩能持续进行。2025年公司大力推进经纬公司产能提升工作，年内实现提升30%生产能力，为后续订单履约提供有力保障。按照“整体筹划、分步实施”原则，动力模块扩能项目已通过行业主管部门核准，正稳步推进实施，项目建成后将进一步提升装药工艺自动化、智能化水平，实现推进剂装药智能制造。
　　军贸业务取得历史性突破。公司导弹（火箭）固体发动机动力模块的军贸订单创历史新高，全资子公司江西航天经纬化工有限公司与某军工单位签订某型军贸产品发动机装药年度订货合同，合同金额为4.66亿元（含税）。
　　我们根据最新财报给出盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.50/4.60/5.68亿元，EPS分别为1.68/2.20/2.72元，对应4月3日收盘价PE为39.1/29.8/24.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：特种订单不及预期；产能扩张不及预期；上游原材料供给延后的风险。