投资要点：
　　2025年上半年，公司实现营业收入4.17亿元，同比减少13.37%；归母净利润0.77亿元，同比减少3.18%；公司扣除股份支付影响后的归母净利润为0.95亿元，同比增加19.64%，股份支付费用0.19亿元，去年同期为0；扣非归母净利润0.62亿元，同比减少18.59%；基本每股收益0.37元/股，同比减少19.57%；归母净利率18.47%，同比增加1.94pc。
　　2025Q2公司营收实现较大环比增长。2025Q2公司营业收入为2.93亿元，同比减少1.86%，环比增长135.27%；归母净利润0.48亿元，同比增长3.72%，环比增长68.76%。
　　民品营收同比小幅增长。2025年上半年，军品营业收入3.96亿元，同比减少13.92%；民品营业收入0.20亿元，同比增加3.75%。
　　先锋公司营收同比增长较多。分子公司看，2025年上半年：1）先锋公司实现营业收入1.45亿元，同比增长22.03%，净利润0.23亿元，净利润率16.07%。2）九江国科实现营业收入0.24亿元，同比减少47.33%，净利润0.03亿元，净利润率12.28%。3）星火军工实现营业收入0.30亿元，同比增加6.44%，净利润-0.01亿元，净利润率-3.26%。4）新明机械实现营业收入0.51亿元，同比减少57.82%，净利润0.02亿元，净利润率2.95%。5）航天经纬实现营业收入1.93亿元，同比增加3.21%，净利润0.54亿元，净利润率28.02%。
　　经营性现金流同比改善。2025上半年，公司经营活动产生的现金流量净额0.76亿元，同比增加3.84亿元，主要系上年应收账款回笼，以及收到开工款共同所致；投资活动产生的现金流量净额-1.50亿元，同比减少0.48亿元；筹资活动产生的现金流量净额-1.83亿元，同比增加0.38亿元。
　　弹药产能逐步释放，动力模块现有产能改造优化。随着统筹规划建设项目A区、B区专业化产线产能逐步释放，公司自动化产线生产模式已见成效；公司积极实施对动力模块现有产能的改造优化，努力实施提升20%以上产能，确保动力模块扩能项目建设中产能瓶颈期所需产能。
　　我们根据最新财报给出盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.23/2.99/4.10亿元，对应9月10日收盘价PE为44.3/33.0/24.1倍，给与“增持”评级。
　　风险提示：产品研发失败以及技术升级迭代风险；产品价格下降风险；产品质量风险。