航天电器发布半年报，2026年H1实现营收32.70亿元（yoy+11.41%），归母净利1.28亿元（yoy+47.73%），扣非净利1.16亿元（yoy+59.81%）。其中Q2实现营收16.56亿元（yoy+12.73%，qoq+2.59%），归母净利7584.50万元（yoy+88.98%，qoq+45.21%）。目前公司在AI服务器、商业航天等新兴领域发展向好，持续拓宽业绩增长点，我们看好公司后续发展，维持“买入”评级。 
　　多项业务实现增长，综合毛利率有所下滑
　　26H1公司经营态势良好，主要因公司在AI等战略新兴产业订货明显增加。其中连接器业务实现收入23.22亿元，yoy+12.47%，毛利率为26.90%，yoy-1.51pct；电机业务实现收入7.48亿元，yoy+13.29%，毛利率为32.94%，yoy-4.55pct；继电器业务实现收入1.14亿元，yoy+14.61%，毛利率为52.42%，yoy+4.87pct；光通信器件业务实现收入0.52亿元，yoy-9.69%，毛利率为24.51%，yoy+0.74pct。26H1公司综合毛利率为29.17%，yoy-2.77pct，主要因业务结构调整，同时传统军品领域仍存在一定价格压力。 
　　期间费用率有所下降，经营性净现金流改善明显
　　26H1公司期间费用率为19.14%，yoy-3.84pct，其中销售费用率1.92%，yoy-0.48pct；管理费用率7.58%，yoy-1.63pct；研发费用率9.27%，yoy-1.99pct。公司持续强化费用管控，经营效率有所提升。此外公司上半年计提信用减值和资产减值损失共计1.64亿元，对净利润产生了较大的负面影响。现金流方面，上半年公司经营性净现金流为-0.25亿元，去年同期为-3.12亿元，主要因公司积极采取有效措施加强货款回收。 
　　聚焦战略性新兴产业，有效拓宽业绩增长点 
　　26H1公司紧跟国家战略导向和产业升级趋势，加快推进新域新质装备、战略性新兴产业和国际市场配套业务拓展。目前子公司苏州华旃的半导体测试互连产品处于批量供货阶段，高速模组及液冷互连产品处于小批量供货阶段，CPUSocket连接器处于送样、市场推广阶段。公司已从原有的军品占比高的业务结构向多元应用场景结构转变，有效拓宽了公司增长点。 
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-28年归母净利润为/至3.92/5.92/7.76亿元（较前值分别调整-27.23%/-23.32%/-17.45%，三年复合增速为61.91%），对应EPS为0.86/1.30/1.71元。下调主要是考虑到公司连接器业务处于战略转型期，毛利率相对较高的军品占比下降，毛利率相对较低的民品配套占比提升，导致该业务毛利率有所下滑。目前公司在AIDC等新兴领域的收入增长明显，成长空间明显拓宽，可比公司27年Wind一致预期为71倍，给予公司27年71倍PE估值，上调目标价为92.27元（前值76.7元，对应65倍26年PE）。 
　　风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。