事件：公司实现营收58.20亿元，同比+15.82%；归母净利润1.83亿元，同比-47.32%；扣非归母净利润1.47亿元，同比-52.73%。
　　互连及电机产品持续突破，公司2025年订货创新高
　　分产品看，公司连接器及互连一体化产品实现营收39.84亿元，同比+17.59%，毛利率29.07%，同比-9.61pct；电机与控制组件实现营收13.58亿元，同比+21.65%，毛利率30.67%，同比-4.94pct；继电器实现营收2.4亿元，同比-3.27%，毛利率44.88%，同比-2.23pct；光通信器件实现营收1.32亿元，同比-8.97%，毛利率25.81%，同比+1.2pct。公司订货创历史新高，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升，但受贵金属原材料价格上涨及产品结构变化等因素，公司盈利能力小幅波动。
　　期间费用相对稳定，公司多项新技术、新产品实现突破
　　期间费用端，公司研发费用7.38亿元，同比-1.75%，系公司聚焦“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业，着力强化科技创新，重点实施高速模组、液冷互连、光电互连、芯片测试组件、毛纽扣互连、微波组件、伺服电机、高速电机等产品研发投入，多项新技术、新产品取得突破；管理费用5.98亿元，同比+4.26%，系报告期公司折旧费增加所致；销售费用1.48亿元，同比-6.33%。
　　聚焦战略性新兴领域，积极布局AI算力等新兴赛道
　　报告期内，公司聚焦战略性新兴领域，加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，加速构建战新产业生态，客户结构不断优化，产品配套层级从元器件向系统组件提升，订货、营业收入实现持续快速增长。
　　投资建议：
　　我们预计公司26/27/28年净利润分别为3.6/5.5/7.7亿元，增速分别为96%/53%/39%。我们选择中航光电、华丰科技、陕西华达为可比公司，26/27年可比公司平均PE为73.2/54.7倍，考虑到公司在军品连接器中的核心地位以及公司在AI算力、商业航天等领域的积极布局，我们审慎给予公司2027年68倍PE，12个月目标价为82.28元，首次给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：民品市场不及预期风险，军品订单波动风险。