【股指】
　　本周关注：1）短期仍有震荡反弹。一方面，随着八月底中报业绩陆续落地，A股整体盈利符合预期，科技、周期等前期主线赛道的景气支撑仍存。另一方面，美联储加息预期扰动海外市场，叠加美债利率维持高位，或将在一定程度上压制科技主线的投资热度，预计IC、IM等前高突破难度大。考虑到A股7月的恐慌情绪释放充分，短期市场出现大幅普跌的风险有限，预计资金将在观望犹豫中挖掘新的做多方向，股指或以震荡盘升为主，单边可轻仓做多。2）本轮牛市（2024年9月-至今）假期效应较为突出，尤其九月下旬国庆节前，市场防御情绪或将有所抬升。倘若外围再度出现超预期波动，则不排除A股出现反弹后再回落的可能。3）IF-IM参与性价比依旧偏低，建议观望。短期市场将继续呈现科技+防御并存的局面，对应IF-IM组合震荡均衡为主，投资者可等待新一轮性价比回归后的参与机会。
　　【原油】
　　上周油价延续跌势,下跌的根本原因在于市场对伊朗问题的定性发生了转变，交易者越来越倾向于把它看作经济与制裁层面的对抗。同时，高盛测算波斯湾原油出口已回升至每日1500万至1600万桶，相当于战前2200万至2400万桶的66%，远高于3月约500万至600万桶的低点。伊朗与阿曼虽已谈定水域划分与收益分成，德黑兰仍强调这不意味着海峡立即重开，而特朗普政府向斡旋方表明无意重返6月那份已破裂的初步协议条款，谈判路径依然模糊。我们认为，供给端的修复已从预期转入可验证区间，后续边际变化取决于剩余运力的回补。关注外运回升进度与美伊的谈判。
　　【铜】
　　短期内核心焦点依然在矿端。矿端方面，全球铜精矿供应仍处偏紧状态。前期南美天气扰动导致港口发运阶段性下滑，虽然出港量已有回补，但受船期滞后及南美冬季天气扰动影响，中国铜精矿到港恢复仍偏慢，短期原料紧张格局尚未明显缓解。与此同时，主要扰动矿山正在逐步恢复，Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，大规模产能恢复大概率在第四季度兑现。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应可能出现边际改善，从而对矿端原料形成一定补充。冶炼端，低TC持续压缩铜精矿冶炼利润，但目前的影响仍主要体现为重塑下一年度长单定价和冶炼利润分配，而非立即导致精炼铜大规模减产。年底长单谈判将成为观察2027年冶炼端供给弹性的关键窗口。从需求看，国内方面，呈现“总量承接不足、结构有韧性”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，上涨空间有限。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放，囤铜需求将呈小幅阶段性波动。不过，只要精炼铜关税政策仍未最终落地，COMEX-LME价差就仍然存在事件驱动型交易机会。
　　策略：三季度前可逢低做多，逻辑为低库存+旺季价格弹性大，四季度观望。