事件:
　　2026年8月28日，工商银行发布2026年半年度报告。
　　投资要点:
　　工商银行公布2026半年度业绩，公司2026H1营业收入同比+9.1%，较2026Q1提速0.83pct；归母净利润同比+3.3%，增速与一季度基本持平。净利息收入同比+8.8%，为营收增长的主要支撑；个人理财及私人银行、对公理财收入增势强劲。我们维持“买入”评级。
　　负债成本下行支撑息差企稳，净息差企稳趋势与同业一致，规模增长质量较优。2026H1净息差同比下降1bp至1.29%，主要得益于存款平均付息率同比下降30bp，负债成本改善基本对冲资产收益率下行。资产质量总体平稳，不良率较2026Q1下降2bp至1.29%，环比改善幅度在四大行中领先；拨备覆盖率提升至217.6%，较2026Q1提升3.2pct。
　　资管与财富管理业务贡献中收增量。2026H1手续费及佣金净收入同比增长3.3%，其中个人理财及私人银行、对公理财收入分别同比增长14.7%、23.5%。主要是把握市场机遇，代理贵金属、代理基金、代销理财等业务收入增加所致。
　　中期分红比例提升是本次半年报的积极信号。工行拟每10股派发中期现金股息1.511元，合计约538.53亿元，普通股现金分红比例由30.01%提升至31.01%。这也是国有大行自2015年来首次上调分红比例。公司在资本充足、经营稳健基础上进一步增强股东回报，预计有助于提升高股息配置价值。
　　盈利预测和投资评级：2026年半年报工商银行营收提速幅度较大，对公理财发展强劲，资管与财富管理业务净收入同比实现两位数增长，自2015年来首次上调分红比例，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为8.06%、6.18%、5.41%，归母净利润同比增速为4.41%、5.19%、4.86%，EPS为9.35、9.22、9.08元；P/E为6.63x、6.27x、5.94x，P/B为0.60x、0.56x、0.52x
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。